就(jiù)在大(dà)家把茅台調價日(rì)期鎖定在2018年(nián)春節後消費淡季實施的時候，誰也沒有想到，茅台會在2017年(nián)末宣布提價決定。“普茅”出廠(chǎng)價上漲18%至969元，這比預期中的20%的調價比例略低。
這次調價也反映出茅台管理(lǐ)層的高水平運營藝術(shù)。在市場其他(tā)高中端白(bái)酒紛紛提價的背景下，茅台一直堅守不漲價的底線，向消費者傳遞了維護市場的積極信号。這也使得(de)市場中人(rén)無法弄清茅台的提價路(lù)數，而這次提價恰恰發生(shēng)在市場充分(fēn)預估茅台有必要提價的輿論環境之下，順勢而爲。
機(jī)構搶籌茅台
12月28日(rì)，貴州茅台董事(shì)會就(jiù)生(shēng)産經營情況發布公告，并宣布适度調整茅台酒産品價格。針對各界關心的問(wèn)題，茅台集團、茅台股份董事(shì)長袁仁國(guó)，茅台集團黨委書(shū)記、總經理(lǐ)、茅台股份代總經理(lǐ)李保芳在12月28至29日(rì)在茅台集團本部召開的“2017年(nián)度國(guó)酒茅台全國(guó)經銷商聯誼會”上，就(jiù)上述公告進行了回應。
從(cóng)公告看(kàn)，貴州茅台2017年(nián)度生(shēng)産茅台酒基酒約4.27萬噸，同比增長9%；預計(jì)茅台酒銷量同比增長34%左右；預計(jì)實現營業總收入600億元以上，同比增長50%左右；預計(jì)利潤總額同比增長58%左右。貴州茅台力争2018年(nián)度實現營業總收入增長10%以上。貴州茅台同時宣布，自(zì)2018年(nián)起适當上調茅台酒産品價格，平均上調幅度18%左右。
在28日(rì)茅台宣布漲價的當天，我正在山(shān)東出席一個策略交流會。我問(wèn)與會的投資者，在680元價位你(nǐ)敢不敢買茅台？結果沒有一個人(rén)舉手。我得(de)出了一個不成熟的結論：茅台還(hái)要漲，因爲大(dà)家都(dōu)在恐懼，這是該貪婪的時候。因爲茅台漲價帶來(lái)的茅台股價重估預示着，可(kě)能600多元的股價是茅台開啓新的征程的起點。結果在茅台公布漲價的當天下午，茅台股價再次站(zhàn)上700元大(dà)關。
從(cóng)盤後數據看(kàn)，成交量創出近期天量，達到86億。其中，滬股通淨買入4.85億，表明北上資金在漲價确定的條件(jiàn)下大(dà)量争搶籌碼。這也導緻茅台漲幅超過8%，近期罕見(jiàn)。
茅台調價的長期性
我們一直關注茅台價格的調整問(wèn)題，這對市場以及茅台未來(lái)的發展都(dōu)是非常敏感和關鍵的。袁仁國(guó)對此次調價在第一時間做出了回應：“茅台出現‘供應荒’，是由茅台轉型成功、宏觀經濟增長、消費升級和消費群體(tǐ)不斷擴大(dà)，産能不足、‘炒貨’、‘囤積’、‘惜售’、投機(jī)等多種因素疊加造成。我們要保持清醒的頭腦，理(lǐ)性看(kàn)待、積極應對，破解茅台酒營銷不平衡不充分(fēn)的矛盾。”“關于茅台酒出廠(chǎng)價，一直倍受關注、猜測很多。經長時間考慮，認真、系統分(fēn)析，決定從(cóng)今天起調價。”
茅台上一次價格調整是在2012年(nián)9月1日(rì)。彼時，茅台宣布适當上調部分(fēn)産品出廠(chǎng)價格，平均上調幅度爲20%-30%。但(dàn)此次調價隻有18%，我認爲，這爲2018年(nián)底再次調價埋下伏筆。如(rú)果2018年(nián)市場依然供不應求，且2019年(nián)産量減少導緻供需缺口進一步擴大(dà)，則茅台勢必再次調價，預計(jì)幅度在15%到20%。出廠(chǎng)價達到1100元左右。
這個預測也從(cóng)李保芳的言談話(huà)語中得(de)到答案，他(tā)指出，“長遠(yuǎn)來(lái)看(kàn)，價格調整是趨勢所在，回避不了。從(cóng)這次調整的情況來(lái)講，調整幅度是适度的，調整後的終端價格充分(fēn)考慮了社會承受力，兼顧了經銷商的利益，是穩妥的。”
茅台的估值高嗎(ma)？
在貴州茅台2017年(nián)以來(lái)的大(dà)漲過程中，看(kàn)多看(kàn)空茅台的觀點就(jiù)在持續交鋒。
看(kàn)空的觀點認爲，茅台就(jiù)是一種酒，而很多人(rén)現在都(dōu)不喝(hē)白(bái)酒了。對于茅台700元的股價，對于散戶來(lái)講有些高攀不起。從(cóng)估值角度看(kàn)，茅台現在33倍的（動态）市盈率也是合理(lǐ)估值的上限，股價已經透支了未來(lái)2年(nián)的成長，參與意義不大(dà)。
在另一方看(kàn)來(lái)，茅台既是白(bái)酒更是文化，它蘊含着中國(guó)幾千年(nián)的傳統酒文化，在過去(qù)現在以至未來(lái)的社會交往中總會扮演重要角色。尤其在消費升級的當下，白(bái)酒消費惟有茅台。在對外交流上，茅台代表中國(guó)品牌走向世界。茅台的業績增長是穩定且明确的，如(rú)果考慮茅台5年(nián)沒有提價，那麽當前的PE水平可(kě)以說(shuō)是失真的，現在的提價僅僅是修複過去(qù)低估造成的背離(lí)。
筆者以爲，茅台酒作(zuò)爲高端白(bái)酒的第一代表，正在駛上高速路(lù)，領軍整個行業。從(cóng)貴州茅台公司來(lái)說(shuō)，該公司強化“雲商平台”戰略，深化“智慧營銷”應用的做法，将爲公司穩價、穩市場提供重要的戰略工(gōng)具。需要提一下，這也能幫助茅台公司做大(dà)自(zì)營業務。
經此次提價，筆者計(jì)算得(de)出，貴州茅台2018年(nián)的營收增長率達到25%，每股收益達到26元左右，預期股價800元左右。這反映出，茅台目前700元的估值較爲合理(lǐ)。
在茅台年(nián)終經銷商大(dà)會上，李保芳表示，2018年(nián)是茅台集團實施“十三五”規劃、打造“千億”茅台的攻堅之年(nián)。他(tā)認爲，茅台酒供不應求的态勢不會減弱，供求關系會更加緊張，更趨于表面化。“明年(nián)乃至更長時間内，茅台市值仍有很大(dà)空間，還(hái)大(dà)有文章(zhāng)可(kě)做。”
這無疑告訴我們，茅台此次提價将開啓新一輪漲價周期，投資就(jiù)是投确定性，投預期，茅台的預期難道不美好嗎(ma)？我以爲這就(jiù)是對茅台股東最好的福報。
（作(zuò)者：陳繼豪 先生(shēng) 文章(zhāng)爲個人(rén)觀點不代表公司意見(jiàn)，不構成投資建議(yì)）