近期，2016年(nián)1月股票策略對沖排行榜出爐，據私募排排網顯示，納入統計(jì)的3346隻股票策略産品的平均收益爲-13.25%，首尾産品收益之差高達80個百分(fēn)點。

火(huǒ)山(shān)财富注意到，這份榜單的前八名都(dōu)是量化對沖基金，因在股指大(dà)跌時表現優異，其也有“抗跌神器”之稱。

業内人(rén)士表示，由于去(qù)年(nián)市場的大(dà)幅波動以及結構性行情明顯等特點，造就(jiù)了量化對沖産品的逆天表現，而量化對沖基金的風(fēng)控策略值得(de)投資者借鑒。

量化對沖産品今年(nián)表現優異

火(huǒ)山(shān)财富注意到，今年(nián)開年(nián)A股表現不盡如(rú)人(rén)意，作(zuò)爲資本市場重要力量之一的私募亦難逃此劫。1月份突如(rú)其來(lái)的市場大(dà)跌，多數個股跌幅高達50%，導緻多數私募産品淨值快(kuài)速下跌甚至有産品跌破清盤線。

據私募排排網統計(jì)，上述3346隻股票策略産品中，155隻産品取得(de)正收益，占比僅爲4.63%；3165隻産品爲負收益，比例占94.59%，最高虧損幅度爲56.42%。收益率在10%以上的僅有10隻，1%以上的有77隻。而收益率在10%以下的産品多達1963隻，其中有310隻跑輸同期創業闆指數的-26.53%，732隻産品跑輸滬深300指數的-21.04%。

縱觀排名前十的股票策略私募産品，收益率均在10%以上，首尾收益相(xiàng)差爲13.34個百分(fēn)點。值得(de)注意的是，榜單前八名都(dōu)是量化對沖産品。其中，排名第一的是和緻量化對沖，1月收益率爲23.97%，其成立于2014年(nián)9月22日(rì)，截至2月1日(rì)的累計(jì)淨值爲1.3809元。

金域藍灣旗下四隻産品也入圍前十，分(fēn)别是“金域量化2期”、“金域量化5期”、“金域量化1期”和“金域量化3期”，以18.51%、17.71%、17.08%和12.88%的收益率位居第二、四、五和七名；截至1月29日(rì)，其累計(jì)淨值分(fēn)别是1.953元、1.11元、2.235元和1.166元。基金經理(lǐ)歐陽先銘透露，公司旗下産品主要是指數化投資，一年(nián)僅交易21次，屬于超低頻交易，主要從(cóng)事(shì)量化交易，并且投資了一攬子股票、ETF，不參與對沖交易。

高溪資産張海執掌的兩産品挺進前十，分(fēn)别是“高溪量化對沖1号”和“高溪多空趨勢”，收益率分(fēn)别是18.48%和12.10%，分(fēn)别位列第三、八名。值得(de)關注的是，高溪資産旗下共有四隻産品納入排名統計(jì)，盡管市場行情不佳，賺錢效應不足，但(dàn)全部産品均獲得(de)正收益，實屬不易。

高溪資産緣何躲過三次大(dà)跌

當A股處于震蕩調整時期，具有“抗跌神器”稱号的量化對沖基金市場表現到底如(rú)何呢(ne)？

火(huǒ)山(shān)财富查閱高溪資産官網發現，在前三次大(dà)跌時，旗下高溪量化對沖進取1号和天治高溪量化對沖1号兩隻量化對沖産品均獲得(de)較好的正收益。

數據顯示，A股首次大(dà)跌是在2015年(nián)6月15日(rì)至2015年(nián)7月9日(rì)，滬深300指數區間跌幅爲26.94%；第二輪在2015年(nián)8月17日(rì)至2015年(nián)8月28日(rì)，滬深300指數跌幅爲17.95%；第三輪爲今年(nián)以來(lái)截至1月29日(rì)，滬深300指數下跌超過21.75%，期間四個交易日(rì)引發4次熔斷。

高溪量化對沖進取1号在第三輪大(dà)跌區間的回報爲23.17%，第一輪大(dà)跌期間的收益率爲27.44%，第二輪大(dà)跌期間也取得(de)了12.28%的收益率。

另一隻天治高溪量化對沖1号在三輪大(dà)跌的期間回報分(fēn)别爲18.54%、8.05%和18.48%，同樣表現優秀。這兩隻産品也是爲數不多的能躲過三次大(dà)跌且均能獲得(de)正收益的私募量化對沖産品。

那麽，它們能逆市上漲的訣竅是什麽？火(huǒ)山(shān)财富了解到，其操作(zuò)策略主要是，當市場處于無趨勢波動時，按照(zhào)絕對收益的目标，要求投資收益保持正收益或者可(kě)接受的小幅虧損，控制風(fēng)險作(zuò)爲主要任務；當市場出現趨勢性上漲或者趨勢性下跌時，要求投資收益基本保持與市場趨勢幅度相(xiàng)當的正收益，或者超越指數波動獲取超額收益。

此外淘利資産旗下淘利趨勢套利穩進1号和淘利多策略量化套利3号、5号、6号等4隻産品，曆經三次大(dà)跌也均取得(de)正收益。

有私募人(rén)士表示，去(qù)年(nián)經曆大(dà)跌後，許多股票策略産品淨值下跌至清盤線附近，甚至出現了超千隻産品的清盤潮。但(dàn)在這樣惡劣的投資環境下，大(dà)部分(fēn)的量化對沖基金成功躲過大(dà)跌且取得(de)正收益，表現出較好的抗風(fēng)險能力。

機(jī)制束縛量化對沖？

2015年(nián)，A股市場以一種極端的方式，讓衆多投資者對風(fēng)險覺醒，并開啓了量化對沖策略産品的春天。由于在第一輪大(dà)跌中有效地控制了産品回撤幅度，最大(dà)限度爲客戶鎖定了上半年(nián)牛市的投資收益，量化對沖策略産品獲得(de)了高淨值客戶認同，并漸漸成爲衆多高淨值客戶的“标配”。

私募人(rén)士告訴火(huǒ)山(shān)财富，量化投資通過借助統計(jì)學方法，運用計(jì)算機(jī)從(cóng)海量曆史數據中尋找能夠帶來(lái)超額收益的多種“大(dà)概率”策略，而對沖一般利用、期權等金融衍生(shēng)産品以及相(xiàng)關聯的不同股票進行多空操作(zuò)，從(cóng)而預防或降低風(fēng)險，鎖定盈利，避免在市場極度狂熱(rè)或悲觀的情況下作(zuò)出非理(lǐ)性的投資決策。然而量化對沖産品最大(dà)的風(fēng)險在于基金經理(lǐ)構建的股票組合沒有跑赢市場，未能創造出超額收益，而在做空的機(jī)制下，做空減做多爲負，于是就(jiù)産生(shēng)了虧損。

事(shì)實上，在三次大(dà)跌期間均取得(de)正收益的私募量化對沖産品中，在第一輪大(dà)跌期間其收益都(dōu)較爲可(kě)觀，但(dàn)在第二輪、第三輪下跌期間收益平平，這是爲什麽呢(ne)？

爲此，一位長期從(cóng)事(shì)量化對沖的私募投資總監向火(huǒ)山(shān)财富表示，6月、8月兩輪大(dà)跌突襲A股，爲了避免證券市場系統性風(fēng)險波及整個金融系統，監管層出台了一系列旨在限制股指期貨交易措施，股指期貨交易量也大(dà)幅度下降，縮量九成之多。而從(cóng)事(shì)量化對沖策略的私募基金業績亦受到不同程度的打擊，導緻部分(fēn)策略失效。做量化對沖持續獲利的前提是，市場具有一定的波動性。

業内人(rén)士也表示，之前市場出現連續下跌，還(hái)可(kě)以通過股指期貨做空來(lái)對沖，而在第二輪下跌期間，監管層出台限制股指期貨開單手數以及短(duǎn)線交易成本的提高等措施。此外市場流動性不足也是原因之一，另外之前大(dà)跌時很多标的停牌導緻交易策略失效，量化對沖基金的優勢沒有發揮出來(lái)，業績受到影(yǐng)響。

上述私募投資總監表示，對于目前市場連續下跌的情況，量化對沖基金的一些風(fēng)控模式就(jiù)值得(de)借鑒，在市場走勢猶豫不決時，需要做到甯願錯過也絕不做錯，隻有在資金安全的前提下，才有可(kě)能做到高收益。還(hái)要關注系統性機(jī)會，回避非系統性風(fēng)險，倉位管理(lǐ)是控制系統性風(fēng)險的最重要措施。此外要強制執行風(fēng)控止損系統，特别小概率不利情況下，出現強制執行的止損退出機(jī)制。