今天（6月29日(rì)）是本月最後一個交易日(rì)，大(dà)盤出現報複性反彈，滬指反彈幅度超過2%，收于2847.42點，成交1357億。較前一個交易日(rì)（28日(rì)）多出60億。兩市總成交量依然處于低位，僅有3400億。但(dàn)月底的收官之戰總算給喪失信心的投資者一個小小的安慰，滬指艱難守住了2800點。

“無窮六絕”再應驗

連續一個月的下跌，使股民(mín)在這個夏天增添了比炎熱(rè)更痛苦的内心煎熬，“五窮六絕”這句諺語在股市中運用的淋漓盡緻，叫人(rén)不得(de)不相(xiàng)信規律這東西是不可(kě)改變的。世界杯的開賽給本來(lái)就(jiù)缺血的市場再增添變數，賭球成了抽血機(jī)，很多人(rén)從(cóng)股市割肉出局卻陷入賭球的陷阱，似乎這種博弈從(cóng)來(lái)都(dōu)是一個死局。你(nǐ)看(kàn)好的，敢于下重注的，卻往往事(shì)與願違，偷雞不成連過冬的糧食都(dōu)被洗劫一空。世界杯剛過去(qù)一半，賭球賭的連褲衩都(dōu)輸光(guāng)的大(dà)有人(rén)在，不管是股市還(hái)是球市，對于賭性超強的韭菜就(jiù)是被收割的命運。

再來(lái)看(kàn)看(kàn)我們的大(dà)A吧(ba)，雖然不會出現如(rú)賭球一樣的一翻一瞪眼的悲慘結局，但(dàn)持續的溫水煮青蛙也叫股民(mín)損失慘重，欲罷不能。股市就(jiù)是博弈場，有買就(jiù)有賣，圍城(chéng)效應突出。我們在瘋狂的砍倉，割肉出局，而有人(rén)在偷偷狂撿便宜籌碼。那誰在買呢(ne)？

内資不計(jì)成本抛售 外資瘋撿帶血籌碼

看(kàn)看(kàn)數據吧(ba)。6月是A股納入MSCI的第一個月份，北上資金累計(jì)淨買入近285億元，6月同時也是大(dà)盤向下突破3000點的關鍵月。在這個月裡(lǐ)，内地資金不計(jì)成本的抛售股票，導緻很多個股出現斷崖式下跌，連續跌停的個股不在少數。多達上千隻個股跌破2638點時的估值，有些甚至估值低于1661點。

而滬深股通則表現平穩，整體(tǐ)呈現持續淨流入态勢，在A股不斷震蕩探底的過程中，并未出現資金大(dà)幅淨流出的情況。這就(jiù)形成了市場上的一股反力，遲滞了大(dà)盤的下跌速率。

具體(tǐ)來(lái)看(kàn)，北上資金逢低吸納了以中國(guó)平安等爲首的大(dà)盤金融股，同時，對醫藥生(shēng)物、有色金屬和食品飲料等行業個股的增持也比較明顯。我們持續跟蹤發現，從(cóng)年(nián)初到6月底，北上資金淨買入高達1700億人(rén)民(mín)币，這還(hái)未包括MSCI帶來(lái)的增量，這個數據不得(de)不叫人(rén)吃(chī)驚。外資在狂撿我們帶血的籌碼，而我們還(hái)在不計(jì)成本的丢棄。是他(tā)們精明還(hái)是我們太傻？

6月28日(rì)，滬指跌破2800點，盤中觸及2782.45點的階段性新低，成交量并沒有放(fàng)大(dà)，兩市僅3000億。但(dàn)借道滬深股通的海外資金淨買入達到8.04億元，其中，滬股通資金淨買入21.93億元，深股通資金淨賣出13.89億元。滬股通買盤金額達92.66億元，爲近一個月次高，滬強深弱特征明顯。

跟蹤資金動向發現，6月份北上資金的流向主要以6月19日(rì)爲分(fēn)水嶺。受A股被納入MSCI提振，前幾個月北上資金持續大(dà)幅淨買入。但(dàn)由于受到中美貿易争端和全球資本市場跌勢等多種因素影(yǐng)響，從(cóng)6月19日(rì)以來(lái)，北上資金淨買入額明顯減少，并不時出現淨賣出與淨買入隔日(rì)交替的情況。這期間大(dà)盤出現破位下跌，上證綜指跌破3000點心理(lǐ)關口，累計(jì)下跌7.78%，深證成指累計(jì)下跌8.76%，創業闆指數累計(jì)下跌5.97%，均創兩年(nián)新低。

滬深股通的資金流向和流量固然有市況因素影(yǐng)響，但(dàn)基本面和估值仍然是海外投資者最看(kàn)重的。我在以前也發表觀點認爲，并非所有的海外資金都(dōu)非常理(lǐ)性，他(tā)們進入一個市場是需要話(huà)語權的，也就(jiù)是先有一定量的籌碼。這也導緻像貴州茅台、片仔癀、恒瑞醫藥等白(bái)馬股屢創新高。市場質疑他(tā)們的估值偏高，但(dàn)外資卻我行我素的狂買。這背後的邏輯很多人(rén)看(kàn)不明白(bái)。

其實就(jiù)北上資金而言，其中有不少對沖基金，主動和被動型基金。短(duǎn)期和長期等各種風(fēng)格的都(dōu)有，但(dàn)整體(tǐ)更偏向基本面。他(tā)們對企業經營狀況、行業因素都(dōu)非常重視，還(hái)很看(kàn)重估值。尤其外資更加注重資金的安全性，使用對沖工(gōng)具比我們更加老到。因此，一方面，外資抄底是因爲估值便宜、有吸引力，另一方面，由于他(tā)們對估值有更嚴格的标準，當達到目标價位時，他(tā)們會做短(duǎn)期的獲利了結。這也就(jiù)反應出外資的操盤風(fēng)格也不一定是長期穩定的，也存在短(duǎn)線操作(zuò)，對沖鎖定收益降低風(fēng)險，畢竟現在是弱勢，資金安全第一。

下半年(nián)投資主線圍繞MSCI個股展開

外資在大(dà)量入場所投資的标的依然是圍繞大(dà)盤藍籌白(bái)馬展開的，僅以28日(rì)爲例，中國(guó)平安就(jiù)獲北上資金增持，單日(rì)淨買入逾6億元，貴州茅台的淨買入額也超過了2.4億元。同時，伊利股份獲淨買入近2億元，招商銀行和萬科(kē)A的淨買入額也均在1億元以上。

事(shì)實上，自(zì)A股震蕩加大(dà)以來(lái)，北上資金就(jiù)一直吸納以這些公司爲代表的藍籌股和白(bái)馬股。自(zì)6月19日(rì)滬指跌破3000點至今，中國(guó)平安累計(jì)獲北上資金淨買入13億元，位列滬股通标的之首。伊利股份和洋河股份分(fēn)别獲淨買入4.23億和3.13億元，恒瑞醫藥和貴州茅台也分(fēn)别獲累計(jì)淨買入1.9億元和1.6億元。顯然随着這些前期強勢股的補跌，外資在和我們争搶便宜籌碼。

因此，2018年(nián)下半年(nián)的投資主線應圍繞MSCI建倉個股展開，尋找低估值被錯殺的優質标的進行布局。跌不可(kě)怕，泥沙俱下正是撿黃(huáng)金的最好時機(jī)。對于價值投資者來(lái)說(shuō)，下跌買進好公司的成本會逐步降低，真正做到了發現價值，持有價值。筆者認爲結構性行情在下半年(nián)依然會創造很多投資機(jī)會，我們依然看(kàn)好大(dà)消費和生(shēng)物醫藥闆塊，這些闆塊将穿越牛熊。