7月8日(rì)，證監會發布消息稱，按照(zhào)穩妥有序、逐步推進的對外開放(fàng)工(gōng)作(zuò)原則，放(fàng)開以下兩類人(rén)員(yuán)在境内開立A股證券賬戶：一是在中國(guó)境内工(gōng)作(zuò)的外國(guó)人(rén)；二是A股上市公司中在境外工(gōng)作(zuò)并參與股權激勵的外籍員(yuán)工(gōng)。
這則信息被市場解讀(dú)爲重大(dà)利好，今天（7月9日(rì)）盤面也做出了積極響應，滬指大(dà)漲67.88點，收于2815點，站(zhàn)上2800點，漲幅達到2.47%。唯一遺憾的是成交量沒有放(fàng)大(dà)，兩個市場共成交3260億，這一量能甚至低于上周五的3400億，呈現的是縮量反彈。
存量資金博弈
連續七周的周陰線爲近一年(nián)來(lái)罕見(jiàn)，弱勢特征明顯，市場人(rén)士對後市普遍持悲觀态度，外圍市場方面，中美和美朝的不确定性因素始終是羁絆大(dà)盤前進的重要因素，這也導緻沒有利好的推出，大(dà)盤很難支撐現在的點位。很多市場人(rén)士認爲大(dà)盤跌破2638點是大(dà)概率事(shì)件(jiàn)。因此，我的理(lǐ)解是，證監會在這個時間窗(chuāng)口推出開放(fàng)政策是增強投資者信心，是爲了配合資本市場的對外開放(fàng)。在近期多家外資券商湧入境内開設控股證券公司的背景下，允許符合條件(jiàn)的外國(guó)人(rén)開設A股賬戶，可(kě)以匹配外國(guó)客戶和外國(guó)機(jī)構，讓這些外資券商擁有新的客戶群體(tǐ)。
從(cóng)目前證券行業的合資券商經營情況來(lái)看(kàn)，本土(tǔ)零售經紀業務常常成爲短(duǎn)闆，如(rú)果能擁有一批境外投資者作(zuò)爲直接客戶，對這些券商來(lái)說(shuō)或許是一個好消息。但(dàn)這樣的政策是否能夠立馬見(jiàn)效呢(ne)？我認爲這是一個漫長的過程，短(duǎn)期無法引入更多境外客戶開戶，加之現在股市低迷，美元加息以及彙率因素，A股的吸引力到底能不能得(de)到外資的認可(kě)是一個短(duǎn)時間無法給出答案的課題。
因此，今天的上漲更多的是市場借利好報複的反彈而已，從(cóng)量能來(lái)看(kàn)，都(dōu)是存量資金在博弈，場外資金沒有流入的迹象。這就(jiù)對後市産生(shēng)了不利的影(yǐng)響，如(rú)果今天兩市成交突破4000億，甚至更多，那麽大(dà)盤這種幅度的反彈可(kě)以确定爲階段性的，至少可(kě)以持續一段時間，整個七月的行情就(jiù)有所期待了，五窮六絕七翻身(shēn)也許就(jiù)應驗了，2638也許就(jiù)真的到不了，2700一帶就(jiù)是底部。這對市場信心的恢複是有積極影(yǐng)響的。
但(dàn)我們也要看(kàn)到市場的另一個特征，就(jiù)是6月29日(rì)的反彈，也是漲幅超過2%，但(dàn)7月2日(rì)就(jiù)是一根大(dà)陰線，搶反彈的資金悉數被套。那麽，這次反彈會不會出現上述情況呢(ne)？周二（7月10日(rì)）再來(lái)個大(dà)跌，這個還(hái)真的有可(kě)能。
九大(dà)指标看(kàn)底部
經曆過幾輪牛熊的人(rén)都(dōu)知道一個道理(lǐ)，反彈不是底，是底不反彈，這個市場什麽時候能見(jiàn)底？真的無法預測，但(dàn)有幾個指标可(kě)以參考，一是再也沒有人(rén)議(yì)論股票了，市場已經跌的人(rén)麻木了，誰跟我說(shuō)股票我跟誰急。二是新股沒人(rén)申購(gòu)了，一上市就(jiù)破發，企業直接融資功能喪失。三是證券從(cóng)業者大(dà)面積失業轉行，證券公司運營艱難，并購(gòu)案增多。四是融資融券降到2000億以下，目前近9000億還(hái)太高，說(shuō)明投機(jī)資金還(hái)在心存幻想，這部分(fēn)杠杆降不下來(lái)，市場的新生(shēng)力量就(jiù)絕不會充當解放(fàng)軍去(qù)解救他(tā)們。五是兩個市場成交量降到合計(jì)1500億，現在合計(jì)3000多億，投機(jī)氣氛還(hái)很濃。雖然存量資金在維持盤面不至于太蕭條，但(dàn)場外資金面的捉襟見(jiàn)肘使得(de)根本無法給場内帶來(lái)新的血液，場内資金消耗到一定程度就(jiù)會出現殺跌局面。六是質押股權大(dà)範圍強平，上市公司實際控制人(rén)易主，目前這部分(fēn)風(fēng)險還(hái)在發酵，到底能不能化解有待觀察。七是私募基金死掉一半，大(dà)量産品止損清盤。私募基金産品出現賣不動的局面。八是任何利好都(dōu)成爲出貨的良機(jī)，主力也好散戶也罷，都(dōu)借利好出貨。九是藍籌龍頭股開始破位補跌，或者是受投資者普遍看(kàn)好的股票紛紛跳(tiào)水殺跌，常常會給投資者造成沉重的心理(lǐ)壓力，促使投資者普遍轉爲看(kàn)空後市，從(cóng)而完成大(dà)盤的最後一跌。
筆者梳理(lǐ)了下曆史上的幾次大(dà)底構成特征：
1994年(nián)325大(dà)底，平均市盈率10.65倍、平均股價4.24元；
1996年(nián)512大(dà)底，平均市盈率19.44倍、平均股價6.17元；
2005年(nián)998大(dà)底，平均市盈率15.42倍、平均股價4.77元；
2008年(nián)1664大(dà)底，平均市盈率14.71倍、市場平均股價4.6元。
目前全流通時代，滬市平均市盈率12.6倍，深市20.6倍。創業闆41倍。中國(guó)股市的曆史大(dà)底就(jiù)在市場平均市盈率15倍左右。
顯然從(cóng)估值角度看(kàn)，滬市已經符合底部市盈率特征，這也因爲占滬市權重大(dà)的銀行股大(dà)面積破淨和市盈率多在5倍左右，拉低了整體(tǐ)市盈率，深市估值依然偏高，尤其創業闆市盈率依然在41倍左右，還(hái)有相(xiàng)當大(dà)的回歸空間。因此，市場底部的演變過程會超乎想象的複雜，其時間也會超乎想象的漫長，這需要我們付出超乎想象的耐心。
市場的反彈自(zì)然是件(jiàn)好事(shì)，至少給大(dà)家心裡(lǐ)有些安慰，但(dàn)不能就(jiù)對後市盲目樂觀。要分(fēn)析背後的成因和所起到的效果，行情不是靠某個政策就(jiù)能反轉的，自(zì)有其自(zì)身(shēn)運行規律，我們要認清表象後面的内在邏輯才能做出正确的投資決策。