就(jiù)二級市場而言，這裡(lǐ)邊就(jiù)像一個萬花筒，來(lái)這裡(lǐ)投資也好，投機(jī)或者說(shuō)賭博的人(rén)都(dōu)可(kě)以看(kàn)到自(zì)己想要看(kàn)到的世界，找到自(zì)己渴望找到的成功案例，比如(rú)去(qù)追尋一些前人(rén)或者這些股市上比較成功的案例。我覺得(de)這個世界還(hái)是法無定法的，最終的成功止于獲得(de)的盈利來(lái)衡量，所以市場沒有專家，隻有赢家和輸家。
對于一個投資者來(lái)說(shuō)，苦苦的堅守，如(rú)果你(nǐ)不能得(de)到正确的結果，那麽我覺得(de)你(nǐ)就(jiù)是一個失敗者，無人(rén)喝(hē)彩。不管是每天看(kàn)着很多證券投資人(rén)西裝筆挺的進出高大(dà)上的這些寫字樓所謂的專業人(rén)士，還(hái)是在上市公司調研路(lù)上，辛辛苦苦的去(qù)到上市公司搞調研的這些研究員(yuán)，甚至是很多的散戶，泡着方便面，或者點些外賣看(kàn)盤的這些股民(mín)，隻要選擇了二級市場，最終的目的也許僅僅是想成爲一個略懂(dǒng)投機(jī)之道的混子，我爲什麽給他(tā)下這個定義了？
他(tā)跟價值投資的很大(dà)的區别就(jiù)在于一種對市場的認知度，或者說(shuō)對自(zì)己的認知，你(nǐ)适合不适合做這種價值投資，因爲價值投資不是說(shuō)說(shuō)那麽簡單的。你(nǐ)的一切交易行爲離(lí)不開對市場的預測，每個人(rén)都(dōu)會去(qù)預測，不管是按年(nián)，還(hái)是按天甚至按分(fēn)鍾爲單位，這個預測就(jiù)是股價變動或者說(shuō)企業的盈利，你(nǐ)要在盤面看(kàn)，那就(jiù)是股價的變動，如(rú)果你(nǐ)不看(kàn)盤可(kě)能去(qù)分(fēn)析去(qù)預測企業的盈利，總之你(nǐ)如(rú)果判斷對了，預測對了，你(nǐ)就(jiù)是大(dà)師(shī)，你(nǐ)判斷錯了，你(nǐ)賠錢了，你(nǐ)就(jiù)是大(dà)笑(xiào)，當對錯在你(nǐ)的身(shēn)上間接發生(shēng)的時候，你(nǐ)想不成爲混子都(dōu)難。
因爲每個人(rén)都(dōu)有對的時候也有錯的時候，總是在懷疑自(zì)己，再根據有預測或者是專業角度來(lái)說(shuō)，沒有根據的臆測普遍散戶所犯的一個錯誤，就(jiù)是瞎猜了。所以我覺得(de)生(shēng)活的精彩之處也就(jiù)在于瞎猜也不一定輸給專業，沒人(rén)在意你(nǐ)是否當專業成爲負擔，市場就(jiù)變成了賭場，但(dàn)預測錯了還(hái)拿市場因素找理(lǐ)由就(jiù)等于耍流氓了。比如(rú)說(shuō)你(nǐ)是一隻鷹，你(nǐ)說(shuō)隻有台風(fēng)來(lái)了的時候輸給了豬，台風(fēng)來(lái)了豬也推上去(qù)了，吹上天了，我覺得(de)你(nǐ)要去(qù)講這個理(lǐ)由的話(huà)就(jiù)有點太蒼白(bái)了，我說(shuō)了投資沒有專家，專家隻有赢家，輸家也是這樣，不管你(nǐ)是專業也好不專業，隻是說(shuō)你(nǐ)對市場度的問(wèn)題理(lǐ)解的是以前的問(wèn)題。
也正是因爲在二級市場裡(lǐ)，的确有時候鷹輸給豬，鷹咱們比喻成專業投資的這些專家，豬，就(jiù)是一些散戶，而且找不到恰當的理(lǐ)由加以解釋，于是很多人(rén)就(jiù)高估了自(zì)己的預測能力，冒着随時被踩踏的危險就(jiù)沖進場去(qù)了，就(jiù)是追高，咱們散戶經常犯的沖動，追高，追漲殺跌，每一場悲劇(jù)的發生(shēng)，我覺得(de)都(dōu)是基于貪欲或者說(shuō)對自(zì)己能力的高估。這裡(lǐ)我就(jiù)想起芒格說(shuō)的一句話(huà)，要得(de)到你(nǐ)想要的某件(jiàn)東西，最可(kě)靠的辦法是讓你(nǐ)自(zì)己配得(de)上它。也就(jiù)是說(shuō)在能力上你(nǐ)沒有提高，執着于欲望，往往最後要面對的就(jiù)是萬丈深淵，2015年(nián)的股災當中死了那麽多人(rén)，這個東西就(jiù)可(kě)以作(zuò)爲一個佐證。
其實證券市場是一個投資起步最低的門(mén)檻，你(nǐ)不管是有一個億還(hái)是有幾千塊錢都(dōu)可(kě)以玩，甚至有人(rén)把它比作(zuò)成合法的賭場，我記得(de)吳敬琏說(shuō)過，中國(guó)股市是個賭場，可(kě)當成千上萬的人(rén)矗立在電腦屏幕前，面對着同一條k線在下注的時候，你(nǐ)是否想過你(nǐ)憑什麽去(qù)赢？這個問(wèn)題，你(nǐ)每一年(nián)的交易，或者說(shuō)你(nǐ)每一天的交易，甚至是每一小時每一分(fēn)鍾的交易，都(dōu)構成了市場波動的本身(shēn)，你(nǐ)不交易，大(dà)家都(dōu)不交易，可(kě)能市場的活躍度就(jiù)沒有了，如(rú)果說(shuō)你(nǐ)去(qù)頻繁的交易，就(jiù)相(xiàng)當于你(nǐ)在市場當中也在經曆着驚濤駭浪。
如(rú)果你(nǐ)買入了不經常交易，以年(nián)爲持有單位，回過頭來(lái)再一看(kàn)，任何一天驚天動地的波動實際上都(dōu)顯得(de)波瀾不驚了，一切都(dōu)成爲過去(qù)了，因爲把時間周期拉長就(jiù)像一隻股票，如(rú)果說(shuō)你(nǐ)每天去(qù)交易的話(huà)，你(nǐ)總在意它上漲幾毛錢跌幾毛錢，你(nǐ)要是把時間周期拉長到一年(nián)，你(nǐ)回過頭來(lái)一看(kàn)他(tā)這一年(nián)的漲幅有多大(dà)，再去(qù)回顧你(nǐ)每一天他(tā)幾毛錢的漲跌，就(jiù)感覺到小巫見(jiàn)大(dà)巫了，完全沒有必要去(qù)在意這些。
随着時間的流失，我們回首往昔，總結你(nǐ)是否真正穿越了市場的這種亂山(shān)碎石，奔向了這種資産增值的沃土(tǔ)，其實很多人(rén)并沒有達到心中預期的目标。所以爲什麽我們現在來(lái)談價值投資，價值投資是投資領域當中最耀眼的明珠之一了，因爲時間證明了，雖然價值投資是老生(shēng)常談的題目，可(kě)是我還(hái)是想說(shuō)一說(shuō)自(zì)己的理(lǐ)解，在二級市場，在大(dà)部分(fēn)時間，其實這個市場是極其有效的，就(jiù)是說(shuō)在市場正常的日(rì)子裡(lǐ)，我曾經嘗試在合理(lǐ)的市盈率，15倍或者十倍買入國(guó)内的大(dà)消費品牌企業，比如(rú)說(shuō)茅台五糧液，格力美的在3，5年(nián)的時間裡(lǐ)股價，他(tā)總在圍繞你(nǐ)買入的價格上下30%的範圍之内波動，從(cóng)長期來(lái)看(kàn)的話(huà)，它在底部橫盤的時間會很長，比如(rú)說(shuō)12年(nián)到15年(nián)，這幾年(nián)的時間他(tā)可(kě)能就(jiù)在低位徘徊。
這五年(nián)裡(lǐ)除了你(nǐ)可(kě)憐享受的那點分(fēn)紅(hóng)，幾乎并沒有享受到股價上漲帶來(lái)的收益。所以當時就(jiù)有人(rén)懷疑，巴菲特所說(shuō)的長期價值投資，也許等到大(dà)牛市真的來(lái)的時候，他(tā)們也會有翻番的這種機(jī)會。比如(rú)2015年(nián)上半年(nián)那種行情，可(kě)是大(dà)家想一個問(wèn)題，2006年(nián)07年(nián)一波上漲，從(cóng)998漲到了6100多點和2015年(nián)漲到了5100多點，這樣的牛市機(jī)會我們一生(shēng)當中能碰到幾次，而且它間隔的時間會周期至少在五年(nián)以上，這個就(jiù)給我們做投資者提出了一個課題，在中間長期橫盤或者顆粒無收的時候，你(nǐ)能否堅持，你(nǐ)的股票，因爲牛市來(lái)起來(lái)了，就(jiù)是說(shuō)風(fēng)口來(lái)了豬都(dōu)能吹上天，我覺得(de)不管是投機(jī)也好，還(hái)是價值投資也好，他(tā)都(dōu)能獲得(de)非凡的收益。但(dàn)是對于價值投資來(lái)說(shuō)，可(kě)能更多的時候是需要堅韌的去(qù)忍受一些橫盤所帶來(lái)的那種煎熬，沒有一定的定力是做不到的。你(nǐ)的收益在買入的那一刻就(jiù)已經決定說(shuō)想在成熟市場裡(lǐ)取得(de)高于市場平均水平的這種收益，絕對不是你(nǐ)買入一個藍籌長期持有那麽簡單，比如(rú)我們買茅台，你(nǐ)從(cóng)上世紀開始到現在你(nǐ)算算你(nǐ)收益多少，至少漲了将近300倍，但(dàn)是有幾個人(rén)能做到。
即使在牛市裡(lǐ)邊買入市盈率合理(lǐ)的企業，也可(kě)能導緻損失，等闆塊退潮的時候就(jiù)算你(nǐ)買的不貴，也會造成誤傷，當系統性風(fēng)險來(lái)臨的時候泥沙俱下，從(cóng)2008年(nián)或者2015年(nián)股災也能反映出來(lái)很多價值投資的标的跌幅也是相(xiàng)當巨大(dà)的，我認爲投資這件(jiàn)事(shì)千人(rén)有千面，如(rú)果離(lí)開二級市場去(qù)說(shuō)投資其實很簡單。如(rú)果說(shuō)我們以做企業的标準來(lái)考量企業就(jiù)可(kě)以了，甚至以買房(fáng)子收租的這種收益率來(lái)衡量投資的可(kě)行性，就(jiù)算他(tā)的房(fáng)租收益跟你(nǐ)所投資的這種投入的資金來(lái)去(qù)算它這種收益比，可(kě)是我們在二級市場說(shuō)這種簡單的邏輯就(jiù)會在短(duǎn)期甚至在特定的這種中長期時間内會被颠覆，而問(wèn)題出在哪，實際上就(jiù)出在估值和預期上，說(shuō)白(bái)了就(jiù)是市場定價。
那麽同樣的企業在不同的市場會造成不一樣的定價，這不代表其中一個或某一個市場一定出錯，如(rú)果以此來(lái)買入或賣出作(zuò)爲依據的話(huà)，肯定會走彎路(lù)的原因隻有一個，市場的定價者偏好不同。比如(rú)咱們舉個例子，也就(jiù)是說(shuō)在國(guó)内A股市場和香港H股市場上市的這些企業有的是A加H但(dàn)是你(nǐ)會發現就(jiù)是說(shuō)有些股票的話(huà)在香港很便宜，PE會很低，但(dàn)是在A股PE相(xiàng)對來(lái)說(shuō)就(jiù)要高估很多，那麽有人(rén)說(shuō)，我到香港去(qù)買，比在A股買更便宜。你(nǐ)可(kě)以去(qù)買，但(dàn)是發現一個問(wèn)題，你(nǐ)在香港去(qù)買那種低估值的，比如(rú)大(dà)盤藍籌股，它往往一直也是不漲，A股這邊你(nǐ)可(kě)能不去(qù)買，他(tā)往往又漲了。
所以想一想就(jiù)算A加H在滬港通以後都(dōu)存在明顯差距，我也在反思，這種情況到底是出于什麽原因，我們就(jiù)想可(kě)能是兩個市場對企業的認知有所偏差，還(hái)有一個就(jiù)是根據資金的情況，資金的喜好，這個時候我們就(jiù)不能抱怨這個市場無效，所以在于就(jiù)算同樣的企業在同一個市場不同階段，它也有不同的定價，我覺得(de)要跟大(dà)家分(fēn)享一下，銀行股在A股的話(huà)五六倍咱們就(jiù)認爲很低了，可(kě)是在港股的話(huà)他(tā)就(jiù)認爲并不便宜，所以爲什麽銀行股現在一直漲不起來(lái)，橫在價值以價格之間的永遠(yuǎn)是K線的跌宕起伏，而投資需要的是一種，對時間和股票關系的這種定解，這種定解很重要，否則你(nǐ)追逐市場，對于大(dà)部分(fēn)人(rén)而言，僅僅是在小輸小赢之間随波逐流，但(dàn)是你(nǐ)不要忘記企業本身(shēn)才是我們投資的主體(tǐ)。
也就(jiù)是說(shuō)巴菲特的那種理(lǐ)論，我們是買企業，而不是買它的股價波動，你(nǐ)如(rú)果不想持有這家公司十年(nián)，那麽就(jiù)不要持有它十分(fēn)鍾，所以，有時候我們看(kàn)盤在不斷刷新的數據面前很容易讓人(rén)改變想法，在投資領域犯錯往往就(jiù)在一念之差，大(dà)家一定要記住就(jiù)是一念之差，因此一念天堂，一念地獄，問(wèn)題就(jiù)出在哪兒？就(jiù)出在一念之上了。也就(jiù)是說(shuō)，在二級市場上，每一位參與者都(dōu)想長期活下來(lái)，他(tā)必須要構築一套屬于自(zì)己的一個特殊體(tǐ)系，那麽這套體(tǐ)系是你(nǐ)的一個篩子。我比喻它是一個篩子，爲的是讓你(nǐ)可(kě)以把市場上的機(jī)會，依照(zhào)你(nǐ)的能力做出一個區分(fēn)，篩掉那些你(nǐ)把握不了的，留下那些你(nǐ)可(kě)以把握的。
減少這一念的存在，也就(jiù)是導緻你(nǐ)犯錯誤的因素的存在，這就(jiù)是留住了财富。如(rú)果你(nǐ)的篩子太膩，把很多似是而非的這種機(jī)會留在扇面上，你(nǐ)就(jiù)想抓住所有的機(jī)會，那麽你(nǐ)的篩子就(jiù)變成了賭博的篩子了。每一個人(rén)由于天賦不一樣，個性也有差異，所以最終每個人(rén)的篩子也隻适合你(nǐ)自(zì)己使用，别人(rén)用的篩子篩不出相(xiàng)同的結果，就(jiù)算給你(nǐ)是同一個時間段，巴菲特我覺得(de)隻有那麽一個，你(nǐ)也隻能最終做回你(nǐ)自(zì)己，不管你(nǐ)學的什麽東西，最終還(hái)是要靠你(nǐ)自(zì)己去(qù)執行，而那些從(cóng)來(lái)沒有想到過做篩子的人(rén)其實他(tā)隻能在波浪當中艱難生(shēng)存，在波浪中寂寞寂靜(jìng)洇滅。
所以投資我理(lǐ)解一定是追求大(dà)格局上的成功，而不是執着于細枝末節上的花樣和技巧，比如(rú)說(shuō)一些技術(shù)分(fēn)析，我通過短(duǎn)線漲停闆抓漲停闆，來(lái)去(qù)博取短(duǎn)線交易成功的這種快(kuài)感，而絕大(dà)多數人(rén)缺乏的恰恰是一種對投資穿透力的理(lǐ)解，而不是發現好企業的分(fēn)析能力，或是在這個明顯趨勢當中賺錢的這種判斷力，如(rú)果沒有這種穿透力，你(nǐ)僅僅依靠你(nǐ)的聰明，實際上十年(nián)你(nǐ)的賬戶可(kě)能也就(jiù)在原地踏步，不輸已經不錯了，而不輸已經是輸了。