陳繼豪參加巴菲特股東大(dà)會照(zhào)片
陳繼豪：北京華智彙金資産管理有限責任公司合夥人(rén)、執行總裁。
上世紀九十年(nián)代，憑借在期貨市場上的赫赫“戰功”，他(tā)成爲京城(chéng)投資圈裡(lǐ)的名人(rén)。1995年(nián)2月23日(rì)期貨市場爆發327國(guó)債事(shì)件(jiàn)，由于滿倉高杠杆做多，陳繼豪的賬戶資金一天之内從(cóng)盈利300萬到巨虧400萬，品嘗了從(cóng)天堂到地獄的滋味。盡管當天最後8分(fēn)鍾的交易被管理(lǐ)層視爲違規，但(dàn)此後他(tā)的投資理(lǐ)念徹底發生(shēng)了蛻變，逐漸成爲一名虔誠的價值投資門(mén)徒。2001年(nián)貴州茅台股票上市時他(tā)果斷買入，一直持有到現在，收獲了大(dà)約180倍的回報。
阿源：豪哥您好！首先請(qǐng)您給我們山(shān)東經濟廣播的聽衆做一下自(zì)我介紹……
豪哥：山(shān)東的投資者大(dà)家好，我是北京高溪資産合夥人(rén)、執行總裁陳繼豪，業内的人(rén)都(dōu)管我叫“豪哥”。
阿源：豪哥，提到您的名字我們就(jiù)不能不提到“貴州茅台”這隻股票。據說(shuō)您分(fēn)别在2001年(nián)和2013年(nián)買了貴州茅台的股票……
豪哥：是的，5月份我作(zuò)爲股東參加了貴州茅台的股東大(dà)會。對于一個好的股票，我們的持有期限是永遠(yuǎn)！
阿源：您是中國(guó)最早一批股市投資人(rén)，一開始是怎樣的機(jī)緣巧合促使您進入資本市場？
豪哥：上世紀80年(nián)代末，國(guó)家剛剛改革開放(fàng)，我身(shēn)邊有一些朋友搭上了市場經濟的快(kuài)車，成爲最早富裕起來(lái)的一群人(rén)，有些人(rén)還(hái)成了“萬元戶”，隻可(kě)惜我沒有搭上這趟快(kuài)車。到了上世紀90年(nián)代，中國(guó)有了資本市場，我當時覺得(de)這是個難得(de)的機(jī)會，我不能錯過這個“風(fēng)口”。
一開始進入資本市場，最初的目的還(hái)是爲了改善自(zì)己的生(shēng)活，或者說(shuō)是對财富的一種追求。但(dàn)真正踏入資本市場後才發現，這個市場和我的想象存在一定差距。我國(guó)資本市場剛成立的時候是很不規範的，而不規範的市場極容易造成股市的暴漲暴跌。我本人(rén)剛入市的時候就(jiù)多次體(tǐ)驗了乘“過山(shān)車”的滋味，一開始的一段時間個人(rén)生(shēng)活确實是有所改善，但(dàn)是一旦把控不好就(jiù)一夜回到了“解放(fàng)前”。
阿源：您入市以後買的第一隻股票是哪一隻？
豪哥：我記得(de)買的第一隻股票是北旅股份，我是在1994年(nián)買入的，當時這家公司的全稱是北京旅行車股份公司。二十多年(nián)過去(qù)了，這家公司經過了幾次重組，已經換了好幾輪股東。1994年(nián)咱們A股市場還(hái)沒有漲跌停闆制度，記得(de)我是上午4塊多錢買入的股票，下午收盤時它的股價已經漲到12塊多，一天之内股價翻了3倍多。從(cóng)這一點就(jiù)可(kě)以看(kàn)出，那時候的市場是多麽不理(lǐ)性！也許短(duǎn)時間内能在股市上獲得(de)暴利，但(dàn)一着不慎又有可(kě)能瞬間歸零。
阿源：您是如(rú)何在資本市場上掘到第一桶金的？
豪哥：一開始踏入資本市場時我正是三十歲出頭的年(nián)齡，當時的想法是如(rú)何在短(duǎn)時間内賺快(kuài)錢、賺大(dà)錢。有了這個指導思想，人(rén)的行爲也變得(de)不理(lǐ)智了，賺了10萬想賺100萬，賺了100萬想賺1000萬……盡管當時股票市場上沒有漲跌停闆，但(dàn)它還(hái)沒有杠杆。于是，我就(jiù)把賺大(dà)錢、賺快(kuài)錢的希望放(fàng)在了高杠杆的期貨市場上，而我的原始積累也正是在期貨市場上完成的。
上世紀九十年(nián)代初，期貨市場剛剛興起，它的杠杆可(kě)以做到1：20、1：50，甚至1：100！一開始我感覺期貨市場是我獲取财富的最佳途徑，所以當時我押上了全部身(shēn)家。我的第一桶金也是通過這種高杠杆拿到的，實現了人(rén)生(shēng)的第一個100萬。上世紀九十年(nián)代初，我已經是京城(chéng)投資圈裡(lǐ)的名人(rén)了。80年(nián)代末90年(nián)代初的北京，如(rú)果誰家裡(lǐ)出個“萬元戶”那是很牛的事(shì)兒，而我當時已經是百萬元身(shēn)家，是比萬元戶更牛的人(rén)。當時北京的一棟四合院市價是40萬元，而我做投資賺到的身(shēn)家可(kě)以買4棟四合院。如(rú)果那時候我把我賺的錢買成4棟四合院，放(fàng)到現在升值的空間已經是十個億了。
實現人(rén)生(shēng)的第一個100萬對我來(lái)說(shuō)似乎并不是很困難的事(shì)情，但(dàn)是能不能守住呢(ne)？當時我沒有把握好市場風(fēng)險，100萬到手後很快(kuài)就(jiù)失去(qù)了。經過幾輪财富的“過山(shān)車”，我開始反思投資的目的到底是什麽？我投資的初始目的本來(lái)是爲了實現财富夢想，但(dàn)在投資過程中心理(lǐ)上卻一直難以平靜(jìng)，每天都(dōu)睡不好覺，總在擔憂第二天的行情會怎麽樣？第三天行情會怎麽樣？投資變成了一件(jiàn)很折磨人(rén)、很痛苦的事(shì)情。如(rú)今過了20多年(nián)，曆經了市場的磨砺，我的心态已經修煉得(de)很平和了，我逐漸成爲一個價值投資的踐行者。作(zuò)爲價值投資者就(jiù)要追求長期持有優秀企業的投資理(lǐ)念，不要去(qù)看(kàn)短(duǎn)時間股價的漲跌。如(rú)果把投資的期限拉長，一個優秀的企業最終會給投資人(rén)豐厚的回報，這些年(nián)我長線投資貴州茅台就(jiù)是這個道理(lǐ)；也驗證了價值投資的有效性。
陳繼豪參加貴州茅台2017年(nián)度股東大(dà)會
阿源：您曾經說(shuō)過，一個人(rén)如(rú)果沒有在夜晚痛哭的經曆他(tā)就(jiù)不是一個成熟的人(rén)，也不可(kě)能成爲一個成功的人(rén)。這句肺腑之言是源于您在資本市場上曾經有過的大(dà)起大(dà)落的經曆嗎(ma)？
豪哥：沒有在深夜痛哭的人(rén)不足以談人(rén)生(shēng)，沒有在股市上有過“爆倉”經曆的投資人(rén)不足以論股市！
1995年(nián)發生(shēng)的327國(guó)債事(shì)件(jiàn)可(kě)謂是中國(guó)金融市場上一個非常經典的案例，當時金融市場上一些風(fēng)雲人(rén)物的命運因爲這個事(shì)件(jiàn)而被改變，而因爲這個事(shì)件(jiàn)，我本人(rén)的投資理(lǐ)念也徹底發生(shēng)了蛻變。
1995年(nián)2月23日(rì)16點22分(fēn)，是一個令我刻骨銘心的時刻！從(cóng)那一刻開始的短(duǎn)短(duǎn)8分(fēn)鍾時間，我的賬戶資金迅速從(cóng)浮盈300萬變爲巨虧400萬。期貨市場的杠杆本來(lái)已經是1：20（可(kě)以用5%的保證金去(qù)博取百分(fēn)之百的收益），而我當時被勝利沖昏了頭腦，又用浮盈加了倉，進一步放(fàng)大(dà)了杠杆率。從(cóng)天堂到地獄僅僅用了8分(fēn)鍾！收市以後，我的賬戶已經是負資産了（虧損400萬）。
那天收市後，我關掉手機(jī)一夜無眠。面對高達400萬的債務和投資失敗的痛苦，我一度想結束自(zì)己的生(shēng)命，但(dàn)是年(nián)幼的女(nǚ)兒卻讓我無法割舍。經過16個小時的輾轉思考，我最終決定放(fàng)棄輕生(shēng)的念頭，直面人(rén)生(shēng)的考驗。當我看(kàn)到太陽從(cóng)東方升起的那一刻，我覺得(de)人(rén)生(shēng)是有希望的，人(rén)在任何困苦中都(dōu)要爲了希望而活。我想明白(bái)了這件(jiàn)事(shì)，反倒心裡(lǐ)坦然多了。當我到公司準備砍倉的時候，才得(de)到準确信息，原來(lái)327國(guó)債前一天最後8分(fēn)鍾的交易已經被視爲違規，宣布無效。這個難忘的夜晚，老天爺似乎是給我開了一個大(dà)大(dà)的玩笑(xiào)，我又從(cóng)地獄升到了天堂。
人(rén)這一生(shēng)，有時候老天會眷顧你(nǐ)，有時候老天會懲罰你(nǐ)。我和投資者交流的時候經常會提到“财庫”這個詞兒，“财庫”就(jiù)是你(nǐ)駕馭财富的能力，一個人(rén)能擁有多少财富取決于他(tā)的“财庫”究竟有多大(dà)。舉個簡單的例子，一個地方非常幹旱，又沒有蓄水的水庫。這時候天氣突變，連續降下大(dà)雨(yǔ)，雖然雨(yǔ)水很多，但(dàn)是如(rú)果沒有蓄水的水庫，就(jiù)隻能看(kàn)着洪水白(bái)白(bái)流失。一年(nián)隻有幾天下大(dà)雨(yǔ)的日(rì)子，其它300多天都(dōu)是連續幹旱，如(rú)果把握不住下雨(yǔ)的機(jī)會，一年(nián)下來(lái)就(jiù)總是擺脫不了幹旱。怎麽辦？這就(jiù)需要在不下雨(yǔ)的時候未雨(yǔ)綢缪修好水庫，等雨(yǔ)季來(lái)了自(zì)然就(jiù)能把雨(yǔ)水貯存下來(lái)。财富的積累也是一樣的道理(lǐ)。我們周圍很多人(rén)的财富爲什麽不能跟随時代有所進步？就(jiù)是因爲他(tā)沒有未雨(yǔ)綢缪的能力，不能做前瞻性規劃。具體(tǐ)說(shuō)到股市投資人(rén)，絕大(dà)多數都(dōu)是過于注重眼前利益，喜歡炒短(duǎn)線，注重眼前利益。
每一個成功的投資人(rén)都(dōu)會經曆很多挫折，正是這些挫折培養出了人(rén)堅韌的毅力，并促使他(tā)去(qù)尋求一條正确的道路(lù)。我本人(rén)也是走了很多彎路(lù)，最終才探索到了一條正确的道路(lù)——投機(jī)都(dōu)是不靠譜的，唯有價值投資才是真谛。
阿源：3.27國(guó)債事(shì)件(jiàn)發生(shēng)的那一年(nián)您有多大(dà)年(nián)齡？
豪哥：那一年(nián)正是三十出頭的而立之年(nián)。當時是太想實現自(zì)我價值了，急于證明自(zì)己。當時的想法是，如(rú)果我30多歲了還(hái)沒混出個人(rén)樣兒，怎麽對得(de)起自(zì)己的人(rén)生(shēng)？怎麽對得(de)起自(zì)己的家人(rén)？那個時候壓力是很大(dà)的，這才導緻了自(zì)己去(qù)孤注一擲。所以我今天借這個機(jī)會跟投資人(rén)分(fēn)享一下，不管處于什麽年(nián)齡段，不管壓力有多大(dà)，都(dōu)不要孤注一擲，要有一顆平常心，因爲“慢(màn)”就(jiù)是“快(kuài)”。很多股民(mín)在2015年(nián)爲什麽急于去(qù)融資、加杠杆炒股？因爲他(tā)們不了解杠杆是一把雙刃劍，在牛市中加杠杆會放(fàng)大(dà)你(nǐ)的收益，而一旦熊市出現的時候它也會放(fàng)大(dà)風(fēng)險。實際上你(nǐ)越想去(qù)追求财富的快(kuài)速爆發，你(nǐ)可(kě)能就(jiù)越得(de)不到自(zì)己預想的結果。中國(guó)有句俗話(huà)叫“财不入急門(mén)”，着急的人(rén)走不進财富的大(dà)門(mén)，财富是一個慢(màn)慢(màn)積累的過程。
陳繼豪與投資人(rén)交流
阿源：“房(fáng)住不炒”已經落實到了房(fáng)地産調控的政策中，現在高層又提到了“股投不炒”，對此您怎麽理(lǐ)解？
豪哥：說(shuō)到投資股票，很多股民(mín)總是習慣稱之爲“炒股”，我不同意這種說(shuō)法。我沒有看(kàn)見(jiàn)過有幾個股民(mín)是通過炒作(zuò)股票實現财物自(zì)由的。我是個收藏愛好者，你(nǐ)知道古董商是怎麽賺到錢的嗎(ma)？古董不是“炒”出來(lái)的，而是“捂”出來(lái)的。股市投資也是如(rú)此，選擇了有價值的藍籌公司也要去(qù)“捂”。我在2001年(nián)貴州茅台上市時就(jiù)買入了這隻股票，一直持有到現在，（截止到18年(nián)6月）茅台股價已經翻了近180倍；如(rú)果格力上市時你(nǐ)就(jiù)買入它的股票，到現在股價已經翻了450倍。也就(jiù)是說(shuō)，格力上市時你(nǐ)如(rú)果投入1萬元，現在的市值已經是450萬了。所以價值投資的複利是非常厲害的。我理(lǐ)解的“股投不炒”就(jiù)是要抱着投資的理(lǐ)念去(qù)投股票。
阿源：2004年(nián)您曾經成功投資了當年(nián)的大(dà)牛股“三一重工(gōng)”。據說(shuō)您出手之前敏銳地捕捉到一個信息，公司股價在10元附近時，董事(shì)長梁穩根及其它高管花了十億元去(qù)增持公司股票，于是您果斷跟進大(dà)量買入。最近一段時間A股市場也出現了一波增持潮，這其中也包括一些績優藍籌公司。您覺得(de)現在是不是投資人(rén)出手跟進的買入好機(jī)會呢(ne)？
豪哥：2004年(nián)三一重工(gōng)董事(shì)長梁穩根和公司其它的高管湊了十個億，在十塊錢附近增持公司的股票。他(tā)們增持後，三一重工(gōng)的股價繼續下跌，最低甚至跌到了五塊錢。梁穩根在那一年(nián)成爲中央電視台财經頻道評選出的年(nián)度經濟人(rén)物，央視的記者采訪他(tā)時問(wèn)了一個問(wèn)題，爲什麽會花十個億去(qù)增持公司的股票，梁穩根說(shuō)：“這個市場上沒有任何一個人(rén)比我更了解三一重工(gōng)，我們花十億巨資在十塊錢時去(qù)增持，一方面說(shuō)明我對三一重工(gōng)很有信心，另一方面我們認爲以三一重工(gōng)十塊錢的股價它的價值已經被遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估了”。我看(kàn)了電視直播就(jiù)在思考，三一重工(gōng)的股價已經跌到了五塊錢的白(bái)菜價，爲什麽不去(qù)買？所以我就(jiù)在五塊錢建倉了100萬股，直到一年(nián)多後該股漲到70元附近時清倉，一年(nián)多時間股價漲了十五、六倍，實現了我個人(rén)資産的飛躍。作(zuò)爲價值投資者，有時候要耐得(de)住寂寞，有時候要善于發現被低估的好公司的股票。
陳繼豪在華爾街考察
談到目前的市場，有人(rén)會說(shuō)，已經有上市公司的股東在增持了，是不是到了建倉的時間窗(chuāng)口？我判斷現在的大(dà)盤還(hái)沒有探到市場底，建議(yì)股民(mín)還(hái)要再等一等。
阿源：從(cóng)中長期的角度去(qù)衡量，哪些行業具有投資價值？
豪哥：我有個觀點，做投資可(kě)以從(cóng)自(zì)己的日(rì)常生(shēng)活做起。比如(rú)：我們生(shēng)活中喝(hē)酒喝(hē)什麽品牌？喝(hē)“茅台”、“五糧液”，這些品牌是咱們中國(guó)人(rén)幾千年(nián)的傳承，所以我本人(rén)就(jiù)一直在長線投資茅台股票。食品飲料方面，我們每天喝(hē)奶選什麽品牌？“伊利”、“光(guāng)明”，那麽我們投資就(jiù)可(kě)以選擇食品飲料闆塊像“伊利”這樣的龍頭上市公司。日(rì)常生(shēng)活中買調料我們會買“海天”、“涪陵榨菜”，做投資也可(kě)以選這樣的公司。一大(dà)批與生(shēng)活密切相(xiàng)關的消費品公司業績有持續增長的保障，公司運作(zuò)具有一定的穩定性。我們投資主要是投什麽？就(jiù)是投确定性，投能看(kàn)明白(bái)的公司。“樂視網”這樣的公司生(shēng)意模式就(jiù)太複雜了，賈躍亭構建了所謂的七大(dà)生(shēng)态鏈，但(dàn)是每個生(shēng)态鏈都(dōu)讓人(rén)看(kàn)不明白(bái)，所以他(tā)最後套現跑路(lù)了，留給股民(mín)的是一地雞毛。所以我們投資要化繁爲簡，建議(yì)投資哪些與生(shēng)活息息相(xiàng)關的公司。
阿源：十九大(dà)報告裡(lǐ)提到這樣一句話(huà)，“當前我們國(guó)家的社會矛盾是人(rén)民(mín)日(rì)益增長的美好生(shēng)活的需要和不平衡不充分(fēn)發展之間的矛盾”，循着這條大(dà)的主線，如(rú)何去(qù)挖掘新時代A股的投資熱(rè)點？
豪哥：每個時代有每個時代的賺錢效應，比如(rú)80年(nián)代是一種賺錢模式，90年(nián)代又是另一種賺錢效應，到00年(nián)後又得(de)轉一下，現在又是一種新的賺錢效應。現在賺什麽錢？互聯網+。未來(lái)的發展方向肯定是要向互聯網、高科(kē)技的方向去(qù)轉變。科(kē)技是第一生(shēng)産力，這句話(huà)是90年(nián)代鄧小平提出來(lái)的，到現在也不過時。這次中興通訊受到美國(guó)的制裁讓我們很多人(rén)警醒了，一些核心技術(shù)還(hái)是掌握在美國(guó)人(rén)手裡(lǐ)。這是我們的短(duǎn)闆，我們國(guó)家下一步發展的方向将會瞄準芯片、半導體(tǐ)、集成電路(lù)等高科(kē)技的方向，這裡(lǐ)面就(jiù)會孕育出很多機(jī)會。
阿源：您名字裡(lǐ)有一個“豪”字，中國(guó)人(rén)經常說(shuō)“無情未必真豪傑”。當年(nián)發生(shēng)3.27國(guó)債事(shì)件(jiàn)時，您爆倉後差一點選擇用極端的方式離(lí)開這個世界，當時之所以打消那個念頭，主要是因爲在這個世界上有您最珍愛的人(rén)——您的女(nǚ)兒。聽說(shuō)2013年(nián)您曾經爲女(nǚ)兒買入了1萬股貴州茅台的股票……
豪哥：那一年(nián)女(nǚ)兒和我聊天，她問(wèn)我結婚送她什麽嫁妝？我給了她了幾個選項，包括房(fáng)子、車子，她對這些都(dōu)不感興趣，後來(lái)我就(jiù)說(shuō)，我是貴州茅台的股東，我就(jiù)給她買1萬股茅台的股票吧(ba)。當時我買這1萬股股票花了150萬元，加上分(fēn)紅(hóng)、送配，現在（到2018年(nián)6月）股票市值大(dà)約是1000萬元左右。去(qù)年(nián)我和我女(nǚ)兒還(hái)說(shuō)起這件(jiàn)事(shì)，我女(nǚ)兒說(shuō)，爸爸給她買的茅台的股票她是不會賣掉的，她想把這筆有紀念意義的投資永遠(yuǎn)傳承下去(qù)，她把這些股票看(kàn)成是我們父女(nǚ)之間傳承的紐帶。
阿源：如(rú)果收音機(jī)前有做股票投資的父親向您請(qǐng)教，他(tā)們想買一隻股票給女(nǚ)兒做嫁妝，你(nǐ)會有什麽建議(yì)？
豪哥：還(hái)是買茅台吧(ba)。這家公司确實是不可(kě)替代的，雖然它現在的股價已經比較高了，但(dàn)是如(rú)果把時間拉長到20年(nián)——30年(nián)，它現在的價格還(hái)是很低的。
阿源：滬指跌穿2691點之後，很多投資人(rén)已經開始遠(yuǎn)離(lí)這個市場，後市大(dà)盤将何去(qù)何從(cóng)？
豪哥：我個人(rén)判斷大(dà)盤還(hái)沒有見(jiàn)底。投資人(rén)不妨選擇觀察和等待，有時候空倉也是一種投資。
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