今年(nián)以來(lái)滬指3個多月漲了700多點，漲幅近30%，今收在3241.93點。然而最近卻不斷有朋友抱怨，看(kàn)着行情到來(lái)，翻倍的個股也不在少數，自(zì)己卻無從(cóng)下手、沒有收益。于是，“滿倉踏空”成了最近一些投資者自(zì)嘲的口頭禅。

　　事(shì)實上，今年(nián)剛開始還(hái)半死不活的在2500點磨底，誰又能想到僅僅三個月大(dà)盤就(jiù)漲了700多點，這讓還(hái)停留在熊市思維的投資者很難反應過來(lái)。于是，重新認識這個市場成爲這些投資者的重要功課。但(dàn)行情不等人(rén)，熱(rè)點輪流切換，市場人(rén)氣高漲，非理(lǐ)性的資金也在這個時間節點蠢蠢欲動，場外配資又死灰複燃。成交量更是從(cóng)日(rì)均3000億，一下子猛漲到萬億，這些踏空者目瞪口呆。雖然指數出現了轟轟烈烈的上漲，但(dàn)許多人(rén)跑卻輸了指數，沒有賺到錢。有些空倉的朋友甚至對筆者說(shuō)，“2500點到現在，自(zì)己就(jiù)跟傻子一樣看(kàn)着大(dà)盤一路(lù)猛漲，追也不是，不追也不是”。持倉投資者的組合幾乎沒有多少增長，還(hái)在深套中，似乎這輪行情跟他(tā)們無關，他(tā)們都(dōu)在問(wèn)一個同樣的問(wèn)題，牛市真的來(lái)了嗎(ma)，踏空了怎麽辦？

　　首先，我們要明确的是牛市真的來(lái)了！

　　關于牛市是否到來(lái)的問(wèn)題，筆者在近期的文章(zhāng)和不同場合都(dōu)反複講到，去(qù)年(nián)年(nián)底的悲觀預期主要基于2019年(nián)宏觀經濟環境的下滑以及國(guó)際金融市場動蕩的不确定性，所以對2019年(nián)的股票市場做出了“2019年(nián)會有結構性行情，但(dàn)不會有大(dà)行情”的判斷。很多人(rén)也處于資金安全的考慮，去(qù)年(nián)年(nián)底配置了很多固收産品，股票配置極少，甚至空倉，這樣就(jiù)導緻完美的踏空了這輪行情。但(dàn)現在市場環境發生(shēng)了重大(dà)的變化，政策在鼓勵做多、市場對外開放(fàng)在落實、科(kē)創闆在推出等等都(dōu)明确的向市場傳遞了積極的做多信号。

　　我們可(kě)以看(kàn)到，當前房(fáng)地産大(dà)周期已經見(jiàn)頂、實體(tǐ)經濟增速開始下滑，從(cóng)資産配置的角度看(kàn)，中國(guó)人(rén)家庭資産大(dà)部分(fēn)集中在房(fáng)地産上，對于股票類的配置隻有3%，而美國(guó)是30%。這将導緻大(dà)量的資金開始從(cóng)房(fáng)地産、實體(tǐ)經濟中進入股市。與此同時，随着納入MSCI指數的比例越來(lái)越高，海外資金真正配置中國(guó)的進程很快(kuài)就(jiù)要到來(lái)。同時，外資也在加速流入我國(guó)資本市場。今年(nián)前三個月北向資金累計(jì)淨買入1250.82億元，而再之前的三個月累計(jì)淨買入爲698.3436億元。由此可(kě)見(jiàn)，外資正在抄底A股。

　　此外，現在每天動辄上萬億的成交量顯然不是散戶所爲，機(jī)構博弈的特征更爲明顯。可(kě)以這樣說(shuō)，2440點反彈到3200點是估值挖掘過程，3200點上漲到4000點是估值修複過程，4000點之上是價值成長重新估值的确認過程。因此，筆者認爲牛市的雛形已經形成了。

　　其次，牛市中該怎樣操作(zuò)呢(ne)？

　　其實牛市的操作(zuò)很簡單，買進熟悉的好公司，不要瞎折騰，拿住了就(jiù)可(kě)以分(fēn)享牛市帶來(lái)的豐厚收益。很多人(rén)由于前幾年(nián)滿倉被套，錯失了這把行情，也在猶豫是否調倉換股。筆者建議(yì)，如(rú)果現在持有的股票不是非常好的标的，那麽就(jiù)應該做調整。雖然很多題材股、概念股的炒短(duǎn)時間看(kàn)賺錢效應很好，但(dàn)追這些股票會承擔更大(dà)的風(fēng)險。所以，完全的投機(jī)炒作(zuò)并不是我們投資的目的，同時這樣的炒作(zuò)行情也走不遠(yuǎn)。甯可(kě)踏空，也不要去(qù)追高不懂(dǒng)的标的，做投資要做能力圈内的事(shì)和确定性高的事(shì)。事(shì)實上，當前的市場風(fēng)向已經有所轉變。

　　在今年(nián)的前3個月中，小市值公司的炒作(zuò)似乎又重新回到了“坐(zuò)莊時代”，即使很多業績慘不忍睹的标的也可(kě)以被爆炒，其股價也可(kě)以擺脫地心引力。而近一段時間，市場的風(fēng)似乎調轉了方向，貴州茅台、五糧液、格力電器、中國(guó)平安等大(dà)盤藍籌股屢創曆史新高。

　　筆者認爲，牛市主要有三個特征，其一：領頭羊的股價會屢創新高，而大(dà)部分(fēn)股票最終的漲幅會差不多。隻是先漲後漲的問(wèn)題，這才是真正的牛市。另外，中長期看(kàn)，賺成長股的錢就(jiù)是賺每股收益增長的錢，但(dàn)是在牛市中，估值的提升彈性會更大(dà)，比如(rú)貴州茅台，五糧液，雲南(nán)白(bái)藥這些中長期的成長股，它們在2007年(nián)大(dà)牛市中的漲幅并沒有超越指數多少，而蘇甯易購(gòu)則證明了這點。在上一波牛市中，蘇甯易購(gòu)以颠覆性的商業模式取代了傳統的家電零售商，估值大(dà)幅提升，其又恰好在牛市中出現了業績的大(dà)幅度上漲，完美實現了戴維斯雙擊，所以股價翻了幾十倍。由此可(kě)見(jiàn)，牛市中估值的提升空間會更大(dà)，領頭羊效應更加明顯。

　　其二，牛市中的熱(rè)點具有一定地持續性，但(dàn)輪換速度也很快(kuài)，很難把握，需要極強的市場洞察力。比如(rú)今年(nián)以來(lái)的各種主題熱(rè)點，券商、5G、豬周期、工(gōng)業大(dà)麻等等，每一次主題投資的炒作(zuò)都(dōu)能夠持續一段時間，但(dàn)很多人(rén)很難做到所有的熱(rè)點都(dōu)抓住。這時更加簡單的策略就(jiù)是耐心持有自(zì)己研究過的股票，靜(jìng)等風(fēng)口的到來(lái)。

　　其三，牛市時需要重倉配置，如(rú)果輕倉收益可(kě)能會打折扣。查理(lǐ)·芒格說(shuō)過，當機(jī)會來(lái)了你(nǐ)要下重注，這比選股更重要。牛市中要保持高倉位，不要過于擔心短(duǎn)期的回調波動。很多人(rén)就(jiù)是在市場連續上漲後選擇主動降低倉位，卻往往最終犯了踏空的錯誤而買不回來(lái)。這主要是因爲很多投資者是從(cóng)熊市過來(lái)的，熊市思維會長期影(yǐng)響投資者的思維。據筆者了解，每一次牛市中，沒有任何經驗的新股民(mín)剛開始往往比老股民(mín)賺錢多。這又主要是因爲新股民(mín)初生(shēng)牛犢不怕虎，敢滿倉、敢追熱(rè)點，這樣就(jiù)導緻其先期的收益要勝過老股民(mín)。在這一點上，老股民(mín)的市場反應确實慢(màn)半拍(pāi)，所以要扭轉這種局面就(jiù)要敢于下重注，這也是牛市中的重要操作(zuò)法則。

　　除此之外，在每一次的牛市中都(dōu)有一兩個代表這個時代特征的闆塊表現亮眼，比如(rú)2007年(nián)的牛市，當時我國(guó)正處于大(dà)規模投資基礎建設，擴張産能的年(nián)代，上遊資源品價格出現自(zì)我循環式的上漲（産能的投放(fàng)本身(shēn)就(jiù)拉動需求），有色金屬和煤炭爲代表的資源股就(jiù)領銜演繹了行情。再如(rú)2009年(nián)的結構性小牛市中，由于政府4萬億資金的帶動，房(fáng)地産量價同時飙升，房(fáng)地産闆塊成爲了當時的最強者。那麽這一輪牛市中的主力闆塊又會花落誰家呢(ne)？顯然是以績優白(bái)馬爲代表的藍籌股以及大(dà)消費闆塊。

　　随着貴州茅台、中國(guó)平安等創出曆史新高，估值再次引得(de)投資者關注。很多人(rén)畏高，覺得(de)估值太貴了，然而從(cóng)這些公司公布的年(nián)報和一季報來(lái)看(kàn)，這些龍頭績優白(bái)馬股的成長性很好，動态估值依然處于低估狀态。上文已提到，牛市中估值具有很大(dà)的彈性，因此，牛市給予适當的高溢價是可(kě)以接受的。另外，牛市也需要适當的泡沫，隻要公司的業績成長性跟得(de)上，用長遠(yuǎn)的眼光(guāng)看(kàn)問(wèn)題，就(jiù)不會犯保守踏空的錯誤了。

　　在這個市場經曆久了，大(dà)大(dà)小小的牛熊見(jiàn)得(de)多了，心态也平和了許多。筆者覺得(de)行情就(jiù)像海浪一樣，這波沒趕上還(hái)有下一波。牛市或者牛股沒有走出來(lái)之前，誰都(dōu)不能确認，對未來(lái)的預測都(dōu)是不靠譜的。而最靠譜的事(shì)情就(jiù)是買最優秀的标的，即使買高了也沒關系，時間會證明他(tā)的價值。

　　最後總結，踏空并不可(kě)怕，隻要成長性沒問(wèn)題就(jiù)可(kě)以積極參與，這才是應對未來(lái)的最好辦法。