私募排排網2月2日(rì)訊 2014年(nián)，A股走出了氣勢如(rú)虹的大(dà)牛市，在藍籌股的推動下，指數大(dà)幅暴漲，截至12月31日(rì)，滬深300指數大(dà)漲上漲51.66%。已經公布淨值的998隻股票策略私募産品2014年(nián)整體(tǐ)上漲30.98%，大(dà)幅跑輸滬深300指數。其中，953隻産品獲得(de)正收益，占比95.49%，3隻産品收益超200%，18隻産品收益翻倍，159隻産品收益率超50%，私募基金獲得(de)高收益的能力整體(tǐ)較強。
高溪資産張海管理(lǐ)的“高溪量化對沖1号”獲得(de)63.75%高收益，排名靠前。
私募排排網帶您走進高溪資産，分(fēn)享其獲取高收益的秘籍和2015年(nián)的投資策略。
堅持量化投資策略 堅持爲客戶創造絕對收益
私募排排網：貴公司2014年(nián)業績優秀的主要原因?
張海：北京華智彙金資産管理有限責任公司是一家具有獨特投資風(fēng)格和投資理(lǐ)念的對沖基金管理(lǐ)公司，高溪團隊主要專注于指數基金和指标股的系統性、主動性投資策略，配合股指期貨等金融衍生(shēng)品的對沖、套利、杠杆、沽空等策略，有效回避非系統性風(fēng)險，緊盯系統性機(jī)會，尤其是通過量化模型确定的趨勢性和方向性機(jī)會，在低風(fēng)險的防禦性策略和高收益的攻擊性策略之間的靈活轉換，進行量化時機(jī)選擇和量化倉位管理(lǐ)，力争在嚴格控制風(fēng)險的前提下，最大(dà)限度地保證投資資産的安全并獲得(de)較高的絕對收益。
在這種投資策略的引領下，“高溪量化對沖1号”2014年(nián)獲得(de)了63.75%高收益。在同類型的私募産品中排名靠前。我認爲我們取得(de)優秀業績的原因主要有三個：
第一，堅持量化投資。我們産品的投資策略趨勢跟蹤，主要是跟蹤滬深300指數，我們采取自(zì)主開發的量化系統模型來(lái)跟蹤指數，量化投資摒棄了人(rén)爲因素的幹擾，能夠給出客觀理(lǐ)性的買賣信号，而對于量化投資者來(lái)說(shuō)，堅持系統是最爲重要的，尤其是在系統信号不敏感或者系統出現連續回撤時，堅定地按照(zhào)量化系統來(lái)操作(zuò)就(jiù)變得(de)異常重要了，這也是對投資決策者心理(lǐ)的巨大(dà)考驗。2014年(nián)，我們的量化系統模型在年(nián)中一度出現連續回撤，但(dàn)最終，系統給出了對于市場趨勢的準确判斷和強烈的買入信号，使我們抓住了年(nián)底市場的大(dà)漲行情，淨值也出現大(dà)幅上漲。
第二，穩健的投資策略和資金管理(lǐ)。我們産品的投資策略是跟蹤趨勢加套利，市場震蕩時套利策略作(zuò)爲主要策略，市場出現趨勢性機(jī)會時，跟蹤趨勢策略成爲主要趨勢，資金一方面在兩種策略間調整轉換，另一方面，對于趨勢跟蹤策略執行過程中不斷靈活地調整倉位，可(kě)以在嚴格控制風(fēng)險的基礎上充分(fēn)享受趨勢性行情帶來(lái)的利潤。
第三，嚴格的風(fēng)險控制，由于公司有嚴格的風(fēng)險控制體(tǐ)系，量化系統模型給出的止損信号被嚴格執行，在市場出現不利于我們的低概率事(shì)件(jiàn)時，能夠及時止損止盈，很好地保護了産品的淨值。
私募排排網：能否具體(tǐ)談談貴公司的投資理(lǐ)念及風(fēng)格?選股标準?
張海：首先，高溪資産的投資團隊是國(guó)内最早一批進行量化投資理(lǐ)論研究和進行實踐探索的專業投資者，建立了獨特的風(fēng)險控制體(tǐ)系和交易系統，在投資決策中始終堅定地貫徹量化投資的思想，摒棄投資中人(rén)爲因素造成的貪婪、恐懼、感性分(fēn)析、主觀判斷預測等可(kě)能給投資帶來(lái)的風(fēng)險，任何一筆投資都(dōu)需要數量化模型的支持，隻尋找量化确定性高而風(fēng)險可(kě)控的投資性機(jī)會，甯願錯過，絕不做錯。
其次，我們堅定的認爲，風(fēng)險控制高于一切，隻有低風(fēng)險才有高收益。高溪資産是風(fēng)險的極端厭(yàn)惡者，我們專注于系統性機(jī)會，從(cóng)而避免非系統性風(fēng)險，而數量化模型支持和相(xiàng)應的倉位管理(lǐ)、時機(jī)選擇是我們控制系統性風(fēng)險的最重要措施。我們具備極強的風(fēng)險控制能力，堅持資金安全至上的原則，永遠(yuǎn)把風(fēng)險控制放(fàng)在第一位，确信隻有低風(fēng)險才有高收益。
第三，我們專注于絕對收益。我們從(cóng)不認爲相(xiàng)對收益對投資者有任何益處，也從(cóng)不認爲專業投資者應該把超越指數作(zuò)爲投資目标，我們隻專注于絕對收益，專注于确定性的系統性機(jī)會。當市場處于無趨勢波動時，按照(zhào)絕對收益的目标我們要求客戶資産保持正收益或者可(kě)接受的小幅虧損，控制風(fēng)險作(zuò)爲主要任務;當市場出現趨勢性上漲或者趨勢性下跌時，我們要求我們的投資收益基本保持與市場趨勢幅度相(xiàng)當的正收益，或者利用對沖工(gōng)具超越指數波動獲取超額收益。
近乎苛刻的風(fēng)控和對時機(jī)的精準把握是制勝法寶
私募排排網：您講到高溪是“風(fēng)險的極端厭(yàn)惡者”，那麽風(fēng)險控制是如(rú)何做的?
張海：我們是風(fēng)險的極端厭(yàn)惡者，資金安全至上，确信隻有低風(fēng)險才有高收益。我們“甯願錯過、絕不做錯”，坦然接受錯過機(jī)會，但(dàn)絕不容忍出現錯誤。所以，在風(fēng)險控制方面，我們隻關注系統性機(jī)會，回避非系統性風(fēng)險，其中倉位管理(lǐ)是我們控制系統性風(fēng)險的最重要措施。在具體(tǐ)的操作(zuò)上，我們會标準化風(fēng)險控制業務流程，獨立且強制執行風(fēng)控止損系統，特别是出現小概率不利情況下強制執行止損退出機(jī)制。
我們的風(fēng)險控制目标确定爲：任意連續六個月及六個月以上的下行風(fēng)險控制在5%—10%之内。具體(tǐ)而言，任何一筆投資都(dōu)必須有數量化模型和曆史數據做支持，用倉位管理(lǐ)調整風(fēng)險承受系數，使預期收益與所承擔的風(fēng)險相(xiàng)匹配，同時設立并嚴格執行小概率不利情況下強制執行的止損退出機(jī)制，在正常市場情況下下行風(fēng)險控制在5%以内，極端市場情況下下行風(fēng)險控制在10%以内。
私募排排網：請(qǐng)回顧一下貴公司在2014年(nián)的主要操作(zuò)階段?每一波大(dà)幅上漲的主要受益闆塊?
張海：我們在2014年(nián)的操作(zuò)主要分(fēn)三個階段：
第一階段，2014年(nián)初，滬深300指數延續上一年(nián)的下跌走勢，我們在系統模型給出的信号下，利用較低的倉位做空股指期貨來(lái)跟蹤指數的下跌趨勢，并獲取一定的收益;
第二階段，2014年(nián)年(nián)中前後，指數維持橫盤震蕩走勢，沒有走出明确的趨勢性行情，我們在操作(zuò)中一方面使用期現套利、ETF套利等低風(fēng)險策略獲取穩定的收益，另一方面，在系統發出的信号被證僞時，通過嚴格的風(fēng)控進行強制止損，使淨值虧損保持在可(kě)以接受的範圍内。此時，雖然按照(zhào)系統操作(zuò)導緻淨值出現一定的回撤，但(dàn)事(shì)後來(lái)看(kàn)，這種堅持無疑是正确的，也再次堅定了我們嚴格遵循系統操作(zuò)的信心。
第三階段，2014年(nián)11月，随着央行降息等重大(dà)利好出台，波瀾壯闊的藍籌股行情開啓，滬深300指數走出久違的趨勢性上漲行情。我們的量化系統給出了強烈的進場做多信号，由于事(shì)先做好了各方面的準備，信号出現時所有投研人(rén)員(yuán)都(dōu)非常興奮，我們毫不猶豫按照(zhào)事(shì)先的部署進行了操作(zuò)，堅決将防禦型策略切換成攻擊型策略，在倉位和品種上進行了積極的配置。我們通過ETF基金、一攬子股票模拟指數以及股指期貨來(lái)跟蹤指數，并适時适度地采用了指數增強策略，超配了券商、銀行、保險、地産等強勢闆塊，取得(de)了良好的成績。嚴格堅持系統操作(zuò)也讓我們取得(de)了豐厚的回報。
2015年(nián)不确定因素增加 難再重複2014年(nián)末的“瘋牛行情”
私募排排網：2014年(nián)對A股的總體(tǐ)感受如(rú)何?2015年(nián)關注哪些不确定因素?
張海：2014年(nián)的A股市場，對于高溪來(lái)說(shuō)是在預期和計(jì)劃之中的事(shì)情。一季度市場震蕩下跌重回2000點的時候，我們就(jiù)對二季度及之後的市場做出了樂觀的評估，并着手進行了系統、策略、人(rén)員(yuán)、産品等各方面充分(fēn)的準備，二季度市場振幅收窄，波動率降低顯示市場将有重大(dà)突破性行情的到來(lái)，三季度市場開始啓動，波動率和市場力度都(dōu)相(xiàng)應提高，但(dàn)仍未滿足我們系統給出的重大(dà)突破性行情的參數條件(jiàn)，我們嚴格執行了量化系統，僅有較少的倉位在設定了嚴格的風(fēng)控指标後進場跟蹤指數，更多的時間我們都(dōu)在耐心等待。
三季度市場的上漲并未使我們的系統發出強烈的做多信号，而其他(tā)公募私募基金淨值則出現大(dà)漲，這段時間對我們來(lái)說(shuō)是一個嚴酷而艱苦的考驗。10月底，市場繼續上漲，我們的量化系統終于給出了強烈的進場做多信号。随後市場持續走高，成交量接連放(fàng)出曆史天量，也讓我們依稀看(kàn)到了牛市的影(yǐng)子，權重股王者歸來(lái)，券商、保險、銀行、石化雙雄都(dōu)輪番登上漲停榜，如(rú)此走勢，完全與我們一季度的預期與判斷一緻。而不能及時扭轉思維的投資者，則在2014年(nián)度過了一個忐忑的年(nián)尾，在徘徊、猶豫與将信将疑中熬過了最後兩個月。而我們在這樣“預期之中”的行情中，取得(de)了優秀的業績，更加堅定了我們走量化投資的道路(lù)，因爲曆史不會說(shuō)謊，市場不會改變，人(rén)性不會改變。
2015年(nián)，我認爲需要主要關注的不确定因素有以下幾點：第一，宏觀經濟運行狀況，能否有效回穩并觸底反彈;第二，宏觀調控政策的調整，特别是貨币政策的松緊程度。第三，證券市場監管部門(mén)對股市調控政策的變化與調整。第四，信用交易，融資融券、傘形信托等杠杆型資金在市場大(dà)幅波動中可(kě)能出現的爆倉對市場的負面影(yǐng)響。
私募排排網：對未來(lái)行情是怎樣判斷的?原因?
張海：我們認爲2015年(nián)初的A股仍将保持積極活躍，但(dàn)由于杠杆型增量資金的強勢介入市場階段性的波動可(kě)能将放(fàng)大(dà)，并且A股繼續大(dà)幅上漲将引發管理(lǐ)層對風(fēng)險的關注，而市場估值在持續大(dà)幅上漲之後存在局部泡沫化的可(kě)能性，因此年(nián)初我們應警惕融資盤抛售引發的負面效應。
2015年(nián)一季度市場将以調整走勢爲主，2014年(nián)底的單邊快(kuài)速上漲走勢短(duǎn)期内無法被複制，控制風(fēng)險是主要任務。而市場經過充分(fēn)調整之後的市場走勢要視宏觀經濟走向及宏觀經濟政策的變動而做出相(xiàng)應的方向性選擇。
需要說(shuō)明的是，我們的操作(zuò)并不以我們對市場的觀點爲依據，我們的每一筆投資都(dōu)由量化模型和曆史數據做支持。
私募排排網：對于現在提出的新牛市起點的觀點，您是否認同?原因何在?
張海：從(cóng)2014年(nián)底A股市場發動的“瘋牛”行情看(kàn)，天量的增量資金和“高杠杆”是本輪行情最大(dà)的特征，金融股的估值修複成爲市場追捧的邏輯主線，低估值的大(dà)盤股也搭上了便車。
這一現象在2015年(nián)并不一定能得(de)到延續。中國(guó)實體(tǐ)經濟處于探底過程中，很多上市公司的财務報表并不好看(kàn)，内外部需求也并不樂觀。因此經濟基本面和企業實際狀況并不支持全面牛市。不僅實體(tǐ)經濟難以支撐全面牛市，而且通過融資融券和股權質押融資等杠杆引入的增量資金，在2015年(nián)也将面臨“去(qù)杠杆”和降低杠杆率的窘境。而從(cóng)監管部門(mén)最近的動向也能看(kàn)出，高杠杆、“賭博市”并不是他(tā)們所希望看(kàn)到的。
此外，随着美國(guó)量化寬松退出以及2015年(nián)加息預期來(lái)臨，美元的升值會讓部分(fēn)新興市場國(guó)家經濟受到一定沖擊，全球經濟在2015年(nián)也會面臨很多問(wèn)題和困難。
因此，與其關注牛市的起點是否到來(lái)，不如(rú)更多關注我們可(kě)能面臨的風(fēng)險。保護好客戶的資産淨值才是一家追求絕對收益的對沖基金最應該優先考慮的事(shì)情。
布局中國(guó)夢：軍工(gōng)、國(guó)企、改革、文化、傳媒、新興産業
私募排排網：看(kàn)好哪些闆塊的投資機(jī)會?
張海：現在我們處于偉大(dà)變革的十字路(lù)口，不能局限于股票市場來(lái)研究股票，要把眼光(guāng)放(fàng)長遠(yuǎn)，站(zhàn)在國(guó)家戰略高度來(lái)研究中國(guó)夢的大(dà)布局，把握股票市場的發展方向。
軍事(shì)、經濟、技術(shù)和文化是大(dà)國(guó)力量的四個方面。因此,在“中國(guó)夢”的強國(guó)戰略下，通過支持國(guó)企改革在經濟方面增強國(guó)有企業活力、影(yǐng)響力和控制力;通過促進軍工(gōng)産業和信息安全的跨越式發展在軍事(shì)方面支持國(guó)家安全;通過扶持戰略新興産業在技術(shù)方面支持新型經濟。通過引導文化傳媒産業在文化方面支持大(dà)國(guó)力量的發展。因此，軍工(gōng)，國(guó)企改革，文化傳媒，新興産業将在未來(lái)存在較大(dà)的發展機(jī)遇。
私募排排網：如(rú)何看(kàn)創業闆未來(lái)的走勢?
張海：盡管創業闆指數近期再度創出曆史新高，但(dàn)創業闆目前面臨不少問(wèn)題，其在2014年(nián)P/E估值高達70多倍，已有明顯的泡沫化傾向，同時業績變臉時有發生(shēng)，監管部門(mén)已經提示創業闆的泡沫風(fēng)險;而在改革的風(fēng)口下，IPO注冊制将有可(kě)能逐步改變市場預期，這也對創業闆施加了較大(dà)的壓力。
私募排排網：如(rú)何看(kàn)傳統藍籌股未來(lái)的機(jī)會?
張海：有研究結果指出，如(rú)果以07年(nián)的6124點爲基準，截止到14年(nián)底，以醫療保健、軟件(jiàn)服務、互聯網爲代表的成長股闆塊已經有了2~3倍的漲幅，而以金融、地産、有色、煤炭等爲代表的藍籌股闆塊仍未恢複到07年(nián)高點的水平，這就(jiù)凸顯出了藍籌股闆塊的估值優勢。
我國(guó)經濟社會正面臨深刻轉型，以藍籌股爲代表的國(guó)有企業肩負着義不容辭的責任，爲了增強國(guó)有企業活力、影(yǐng)響力和控制力，國(guó)家不遺餘力的推動着國(guó)企改革，這就(jiù)爲國(guó)企藍籌股的騰飛提供了政策上的支撐。
而從(cóng)7月以來(lái)的行情走勢看(kàn)，戰略性資金已經大(dà)規模吸納藍籌股，藍籌股在本輪行情中總體(tǐ)表現出色，翻倍個股衆多，但(dàn)如(rú)果未來(lái)藍籌股再度出現大(dà)漲走勢，則首先需要一定時間和空間的休整。
宏觀經濟總體(tǐ)向好趨勢不變
私募排排網：對未來(lái)中國(guó)的宏觀基本面怎麽判斷?
張海：2015年(nián)是中國(guó)經濟進入“新常态”下的重要一年(nián)，中國(guó)将會出現的一些趨勢性變化使經濟社會發展面臨不少困難和挑戰，但(dàn)總體(tǐ)而言，宏觀經濟總體(tǐ)向好趨勢不變。
私募排排網：對市場未來(lái)流動性怎麽看(kàn)?貨币政策走勢如(rú)何?
張海：我國(guó)GDP增速和CPI增速面臨雙重壓力，促使央行開啓了利率下降通道。同時，随着資金開始流入資本市場，預計(jì)2015年(nián)A股将不會出現流動性問(wèn)題。
在經濟轉型的背景下，央行的貨币政策将繼續保持穩健，但(dàn)彈性可(kě)能會變大(dà)。
私募排排網：對未來(lái)房(fáng)地産行業走勢怎麽看(kàn)?
張海：2014年(nián)的中央經濟工(gōng)作(zuò)會議(yì)對房(fáng)地産調控隻字未提，不僅僅因爲調控房(fáng)地産可(kě)能使本來(lái)就(jiù)承受下行壓力的中國(guó)實體(tǐ)經濟雪上加霜，更加重要的原因是十八屆三中全會提出的使市場在資源配置中發揮決定性作(zuò)用。更多地讓市場配置資源，調節供需，這有利于商品房(fáng)市場的長期發展。并且随着城(chéng)鎮化的推進，保障房(fáng)、棚改房(fáng)項目的不斷落實，房(fáng)地産會有很好的前景。
改革成功預期催動本輪行情上漲
私募排排網：對現在政府進行的系列改革有何看(kàn)法?未來(lái)有何期待?
張海：回顧2014年(nián)，改革的全面深化激發了A股的活力。《關于進一步促進資本市場健康發展的若幹意見(jiàn)》作(zuò)爲資本市場頂層設計(jì)的路(lù)線圖，傳遞了全面深化改革的信心和決心，對引導社會資金形成明确預期。證監會也積極落實滬港通、新股改革、優先股試點等一系列推動市場化進程的措施。正是這些改革措施綜合發酵之後，最終讓2014年(nián)的A股市場甩掉了了“熊冠全球”的帽子，我們甚至可(kě)以認爲本輪的上漲是對未來(lái)改革成功的預期。
私募排排網：如(rú)何解讀(dú)注冊制?
張海：股票市場作(zuò)爲企業直接融資的重要途徑之一，長期以來(lái)完成的直接融資規模占社會融資規模的比重一直嚴重偏低。而目前我國(guó)的非金融企業杠杆偏高，金融類企業又面臨着房(fáng)地産市場泡沫破滅、地方債務融資平台風(fēng)險、銀行/信托理(lǐ)财産品違約等諸多風(fēng)險。如(rú)何解決好這兩個問(wèn)題，關系着我國(guó)經濟轉型能否順利完成。因此，在這個重要的時機(jī)，推進注冊制有利于發揮好股票市場的直接融資作(zuò)用，化解潛在的風(fēng)險，是國(guó)家發展的核心戰略。
私募排排網：對新三闆的策略如(rú)何?
張海：作(zuò)爲我國(guó)多層次資本市場的組成部分(fēn)，新三闆對于我國(guó)資本市場有着重要的意義。但(dàn)從(cóng)投資的角度來(lái)說(shuō)，A股市場同樣存在着大(dà)量的優質投資标的，而且信息相(xiàng)對透明。因此我們還(hái)是會将精力投入在A股市場，堅持不熟不做的原則，堅持做好我們擅長做的事(shì)情。
私募排排網：貴公司的目前情況介紹?管理(lǐ)規模情況?
張海：北京華智彙金資産管理有限責任公司成立于2012年(nián)，注冊資金1000萬元，主要從(cóng)事(shì)陽光(guāng)私募基金和對沖基金管理(lǐ)業務，是一家緻力于爲高端客戶提供專業資産管理(lǐ)和财富增值服務的對沖基金管理(lǐ)公司。
公司秉承“專業、專注、誠信、卓越”的精神，專注于客戶資産的絕對回報，規範運作(zuò)、穩健發展，緻力于成爲中國(guó)資本市場最優秀的對沖基金管理(lǐ)公司。
目前公司共管理(lǐ)兩支基金專戶産品，總規模1億元左右。
私募排排網：貴公司未來(lái)的發展規劃是什麽?
張海：公司未來(lái)的發展規劃是：秉承“專業、專注、誠信、卓越”的精神，專注于客戶資産的絕對回報，規範運作(zuò)、穩健發展，緻力于成爲中國(guó)資本市場最優秀的對沖基金管理(lǐ)公司之一。