本文作(zuò)者：陳繼豪 先生(shēng)，本文隻代表個人(rén)觀點，不代表公司立場，不作(zuò)爲投資依據。
巴菲特名言：别人(rén)恐懼的時候我貪婪，别人(rén)貪婪的時候我恐懼。
400元的茅台放(fàng)在10年(nián)以前，相(xiàng)信隻有極少數人(rén)能預判到股價會創出現在的曆史新高度。争論也随之而來(lái)。400元的茅台是該恐懼呢(ne)還(hái)是該貪婪？要回答這個問(wèn)題，就(jiù)要看(kàn)看(kàn)過去(qù)這10幾年(nián)都(dōu)是誰在買，誰在貪婪。
從(cóng)2001年(nián)上市至今，茅台股票的漲幅已經超過70倍，包括QFII、社保基金，保險資金，信托資金等衆多機(jī)構投資者，還(hái)有大(dà)量的散戶，都(dōu)從(cóng)中分(fēn)享了十分(fēn)可(kě)觀的收益。在上升通道裡(lǐ)，茅台同時保持了可(kě)觀的股東人(rén)數增幅，截止2017年(nián)3月31日(rì)。在冊股東人(rén)數6.8萬人(rén)。比2016年(nián)3月底的3.98萬人(rén)增加了近90%。也創出近幾年(nián)股東人(rén)數之最。股東的增加表現出市場對茅台價值的樂觀判斷。截至2017年(nián)3月31日(rì)，前十大(dà)流通股東持有9.47億股，占流通盤75.41%，合計(jì)395家機(jī)構持倉，其中包含387 家基金，3 家QFII。茅台股價突破420元，成交量溫和放(fàng)大(dà)，籌碼出現松動。數據顯示進入4月，随着茅台股價叠創新高，超大(dà)資金博弈明顯，資金進出頻繁，尤其滬股通在一周内減持33億元。而從(cóng)公布的一季報看(kàn)十大(dà)股東中香港中央結算有限公司減持最大(dà)，達到916萬股。中國(guó)證券金融股份有限公司減持407.7萬股。而泰康人(rén)壽買進了505。37萬股。而統計(jì)顯示QFII持股最穩定，是最大(dà)的赢家。而我們的公募基金穩定性差，收益自(zì)然打折扣。
茅台股價的大(dà)幅波動，引來(lái)市場聚焦，各種評論紛至沓來(lái)。有贊美的，有質疑的。尤其對于後市的股價走勢更是分(fēn)歧巨大(dà)，輿論的這種導向給投資者傳遞了不确定的信号，大(dà)家都(dōu)感到沒有方向感。畢竟茅台創出了曆史新高。
那麽，我們客觀的分(fēn)析下，從(cóng)價值投資的角度講，茅台還(hái)具不具有估值優勢？
我們從(cóng)上面列舉的股東數據可(kě)以看(kàn)出基金等機(jī)構投資者是茅台的絕對主力。茅台也成爲目前基金的第一大(dà)重倉股。而還(hái)有衆多的散戶投資者。也成爲茅台股價漲升的助推器。
4月28日(rì)，貴州茅台(413.480,-7.96,-1.89%)，股價站(zhàn)到了413元的高位，如(rú)果按其2016年(nián)13.31元收益計(jì)算，市盈率超過了30倍。其投資價值已經得(de)到了充分(fēn)的體(tǐ)現，有觀點認爲，貴州茅台的投資已經從(cóng)價值投資轉化爲投機(jī)炒作(zuò)。尤其是近期的大(dà)幅上漲已經透支了未來(lái)。而大(dà)部分(fēn)投資者買進貴州茅台股票，爲的是在二級市場上賺取價差，并不是現金分(fēn)紅(hóng)，因爲貴州茅台的現金分(fēn)紅(hóng)回報雖然很高，10派67.87元。有觀點就(jiù)認爲分(fēn)紅(hóng)的股息率僅僅隻是相(xiàng)當于一年(nián)期的銀行存款利率，從(cóng)投資的角度來(lái)說(shuō)，投資者投資貴州茅台還(hái)不如(rú)把錢存入到銀行更令人(rén)放(fàng)心。正因如(rú)此，面對貴州茅台股價高企，争論的的焦點就(jiù)集中在400元的茅台還(hái)有沒有投資的意義？恐懼與貪婪的博弈似乎在400元的高度變得(de)更加難斷輸赢。
我們給出的答案是茅台的黃(huáng)金十年(nián)才剛剛開始，未來(lái)的成長空間巨大(dà)。
回顧茅台走過的光(guāng)輝的16年(nián)，業績從(cóng)上市之初的每股五毛錢到現在的除權後的13.31元。累計(jì)增長了80多倍。給股東帶來(lái)了驚喜和好運。
在2001年(nián)8月27日(rì)茅台上市的當天袁仁國(guó)董事(shì)長說(shuō)：投資茅台就(jiù)是投資未來(lái)，茅台要爲股東創造最大(dà)的回報。16年(nián)過去(qù)了，回想袁仁國(guó)說(shuō)過的話(huà)，他(tā)做到了。前不久的一次茅台經銷商會上，袁總又一次說(shuō)到這句話(huà)。他(tā)是在茅台股價創新高的時候發出的豪言壯語。我們有什麽理(lǐ)由去(qù)懷疑再過10年(nián)茅台不能給我們創造新的奇迹呢(ne)？
我在一次與投資者的交流會上說(shuō)，前十幾年(nián)中國(guó)股市隻經曆了2輪牛熊市。而茅台卻經曆了至少5次大(dà)的危機(jī)，山(shān)西假酒案，塑化劑事(shì)件(jiàn)，2008年(nián)金融危機(jī)，2013八項規定。2015年(nián)股災。今天看(kàn)茅台，不是依然笑(xiào)傲江湖，唯我獨尊嗎(ma)。
再看(kàn)今後的10年(nián)甚至20年(nián)，中國(guó)股市難道總在3000多點晃悠嗎(ma)？不會的，國(guó)家要強大(dà)，經濟要振興，股市要發展，這是曆史潮流，不可(kě)阻擋。美國(guó)股市已經20000多點了，一直在走牛市，歐洲問(wèn)題很多，經濟下滑，可(kě)股市都(dōu)在創曆史新高。我們的經濟難道比他(tā)們還(hái)差嗎(ma)？顯然不是。我們現在很多針對股市的政策并非打壓股市，而是在正本清源。爲今後能健康的發展所進行的刮骨療傷，付出的代價是非常值得(de)的。就(jiù)如(rú)同蓋房(fáng)子，地基打的越堅實，樓才能蓋的越高。
我樂觀的判斷，再過10年(nián)中國(guó)股市定會突破10000點甚至20000點。這是曆史趨勢，任何力量都(dōu)無法阻擋。
那麽，茅台爲什麽不能再創輝煌呢(ne)？有人(rén)說(shuō)茅台漲的太高了，太貴了，其實現在的茅台一點都(dōu)不貴。這裡(lǐ)有一組數據。茅台在2001年(nián)上市的時候市盈率是27倍，股價34元，時隔16年(nián)的今天茅台動态市盈率隻有21.7倍，股價400元。簡而言之，茅台的PE值并沒有太大(dà)浮動，依然在價值投資的合理(lǐ)範圍之内。支撐茅台股價上漲的，是茅台的業績這16年(nián)增長了将近80倍。
那麽今後十年(nián)呢(ne)？我堅信複利的威力該爆發了。茅台的業績增長速度不輸前16年(nián)。2017年(nián)最新一季報的閃亮登場更是亮瞎了質疑者的雙眼。主營收入33.3%的增長，淨利潤25.4%的增長超出了所有人(rén)的預期。而高達190億的預收款更是未來(lái)釋放(fàng)業績的蓄水池。根據茅台公布的信息看(kàn)未來(lái)産能每年(nián)将以15%的增速擴大(dà)，其中僅2014年(nián)是下降的，對應2019年(nián)市場供應将嚴重短(duǎn)缺。公司勢必對茅台出廠(chǎng)價進行價格上調。我們預計(jì)至少提價20%。2020年(nián)預計(jì)業績将突破30元每股。按20倍市盈率算，股價就(jiù)能到600元。而之後的茅台供應随着需求的快(kuài)速增長，供需矛盾将長期存在，漲價是調劑供給的重要手段，而通脹預期以及貨币的超發，我們認爲茅台的價格沒有天花闆。
另外從(cóng)茅台的發展戰略看(kàn)，定制酒，系列酒，年(nián)份酒等衍生(shēng)産品的發展已經發揮出不可(kě)估量的作(zuò)用，形成了穩定普茅，大(dà)力發展系列酒的強勁發展勢頭。尤其高端的定制酒市場想象空間巨大(dà)。
對于400元的茅台該貪婪還(hái)是該恐懼？見(jiàn)仁見(jiàn)智，如(rú)果你(nǐ)後悔十年(nián)前錯過了低位買她的機(jī)會，那麽就(jiù)不要到10年(nián)後再去(qù)後悔。在大(dà)多數人(rén)都(dōu)在犯錯誤的時候，你(nǐ)要做正确的事(shì)。