廠(chǎng)長的話(huà)：要說(shuō)今年(nián)以來(lái)A股市場的明星股，貴州茅台當之無愧——股價屢創新高，市值沖破5000億，

而且還(hái)是在大(dà)勢一塌糊塗的背景下。這也使得(de)5月22日(rì)的貴州茅台股東大(dà)會變得(de)格外引人(rén)注目。

很幸運，有個私募工(gōng)廠(chǎng)的忠實粉絲參加了茅台的股東大(dà)會而且主動要和私募工(gōng)廠(chǎng)的其他(tā)粉絲一起來(lái)分(fēn)享下他(tā)的所見(jiàn)所想。

　　當然，縱使景色再美，茅台鎮的主角依舊是貴州茅台！茅台的美就(jiù)象赤水河兩岸的夜景，

璀璨而奪目，沒來(lái)過的人(rén)，看(kàn)不到，也體(tǐ)會不到那種仙境般的壯美畫(huà)卷。

　　一年(nián)一度的茅台股東大(dà)會，是衆多茅台投資人(rén)齊聚一堂、把酒賞景言未來(lái)的時刻。

而今年(nián)的茅台股東大(dà)會，因爲茅台股價的搶眼表現更是吸引來(lái)了不少知名投資大(dà)佬。

　　著名投資人(rén)、淩通價值投資的董寶珍是除了但(dàn)斌之外又一個頗爲知名的“茅粉”。

（廠(chǎng)長注：曾經因爲重倉茅台，其管理(lǐ)的私募産品2013年(nián)巨虧70%，

業績位列股票類私募倒數第一；還(hái)是因爲重倉茅台，其産品2016年(nián)收益超過120%，

位列股票類私募第二。今年(nián)以來(lái)收益達24.7%，同樣在股票類私募中位居前列。）

和筆者談起投資茅台的經曆時，他(tā)感慨萬千，說(shuō)道：“在茅台股價低迷的時候，

我選擇堅守，别人(rén)不理(lǐ)解。我甚至還(hái)和人(rén)打賭，賭輸了，裸奔過。

（廠(chǎng)長注：‘茅粉’怎麽都(dōu)這麽愛打賭呢(ne)~在微博上還(hái)可(kě)以搜到2013年(nián)時的這則茅台

市值跌破1500億觸發的‘裸奔’賭約，不過說(shuō)好的30分(fēn)鍾裸奔視頻廠(chǎng)長可(kě)是沒有看(kàn)見(jiàn)哦，咳咳）

但(dàn)我不覺得(de)是恥辱，我的信仰很堅定。我寫了上百萬字的茅台研究心得(de)，我把茅台看(kàn)的很清楚，

很多人(rén)看(kàn)不到，是因爲他(tā)們達不到那種境界。茅台已經超越了普通消費品的範疇了，

它是精神消費品。幾乎所有茅台投資者身(shēn)上都(dōu)或多或少有一種看(kàn)淡個人(rén)榮辱，不在乎别人(rén)如(rú)何評論，

隻關注是非和真相(xiàng)的特征。”

　　董寶珍所描述的這些特征，在一位保險公司戰略投資部投資經理(lǐ)身(shēn)上得(de)到

了淋漓盡緻的體(tǐ)現。這位投資經理(lǐ)告訴筆者，他(tā)本來(lái)在某公募基金擔任基金經理(lǐ)和高管，

這家險企戰略投資部找到他(tā)，

希望他(tā)加入，但(dàn)提出了幾個條件(jiàn)：

第一、未來(lái)人(rén)生(shēng)曆程中不再追求行政級别和地位；

第二、不再在意社會評價而專心做戰略投資、長期投資。

　　如(rú)果答應這兩個條件(jiàn)，他(tā)将失去(qù)已經有的行政職位和社會地位，但(dàn)可(kě)以專心緻志的做長期投資。

他(tā)欣然答應了，并選擇了茅台作(zuò)爲長期投資的首選标的。

　　在和筆者聊起茅台的股價是否高估的問(wèn)題時，他(tā)認爲，“股價在300元以下，可(kě)以看(kàn)作(zuò)是茅台

估值修複性的上漲；到了300元以上，則是來(lái)自(zì)于民(mín)間需求增長，使得(de)公司進入到新的增長周期。

雖然現在的股價已經在400元以上了，但(dàn)最關鍵的一點在于，2016年(nián)公司預收賬款高達190億元，

按照(zhào)50%的淨利潤估算，至少還(hái)有90多億元的利潤沒有在報表中體(tǐ)現出來(lái)，而這些預收款其實都(dōu)是

确認了的收益。若将這一因素考慮進去(qù)，茅台的估值水平要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于表面上所看(kàn)到的，所以茅台的

估值還(hái)應該更高。”

　　高溪資産的陳繼豪作(zuò)爲投資茅台十幾年(nián)的投資人(rén)，談起茅台也是見(jiàn)解獨到。

（此前廠(chǎng)長在《“茅台萬年(nián)不崩盤”！但(dàn)斌：賭1000萬到600元！一億也行！》的文末，

也有分(fēn)享過陳繼豪投資茅台的經驗）“我認爲股市就(jiù)象一片藻澤地，看(kàn)上去(qù)很美，裡(lǐ)面卻

藏着無數陷阱。我們股市很不成熟，很不規範，真正值得(de)投資的公司寥若星辰。而茅台就(jiù)

象沙漠中的綠洲，給投資者在迷茫和恐懼時看(kàn)到希望。爲什麽這麽說(shuō)？因爲茅台獨一無二

的釀造工(gōng)藝、複雜的生(shēng)産流程，都(dōu)是無法複制的，這種獨一性是我最看(kàn)重的。所以，雖然

投資茅台的過程并不是一帆風(fēng)順，中間起起伏伏，但(dàn)我都(dōu)堅持了下來(lái)。我認爲好的公司輕

易不能放(fàng)走，要伴随她一起成長。”

　　陳繼豪說(shuō)，這次參加股東會主要是來(lái)看(kàn)的。看(kàn)什麽？“看(kàn)看(kàn)茅台的管理(lǐ)層如(rú)何對待我

們股東，如(rú)何規劃茅台的明天，底氣到底有多大(dà)。結果沒有讓我失望。短(duǎn)短(duǎn)2天我感受到了

茅台人(rén)的熱(rè)情、茅台人(rén)的自(zì)信、茅台人(rén)的務實、茅台人(rén)的偉大(dà)。管理(lǐ)層再次傳遞出積極信号

——2016年(nián)變化的根本在于供需關系重回賣方市場，2017年(nián)将是茅台發展新周期的元年(nián)，

茅台已步入新的上升周期，并将持續延續整個十三五到2020年(nián)。此外，目前系列酒已展現

出較大(dà)的增長潛力（去(qù)年(nián)23億，今年(nián)要達到50億），多元化發展路(lù)徑也将逐步進入研究日(rì)程。

圍繞主業做大(dà)金融，這是茅台下一個多元化的大(dà)戰略。茅台在下一盤大(dà)棋，每一步走的都(dōu)那麽

自(zì)信，穩健。我要一直陪着她，看(kàn)着她完勝的那天。”

　　茅台的股東們帶着不同的夢想、共同的期盼彙聚茅台。他(tā)們不認輸、不放(fàng)棄、

不自(zì)我否定、以及不計(jì)較别人(rén)的評價，隻是忠于自(zì)己的價值觀，最終笑(xiào)到了最後。他(tā)們

的投資經曆、投資感悟，對于在股市中還(hái)在迷茫和彷徨的人(rén)來(lái)說(shuō)，未嘗不是一種啓迪呢(ne)！？