高溪視野
孤獨者的勝利：寫在茅台500元曆史新高之際
發布時間：2017-08-15來(lái)源方式：阿爾法工(gōng)廠(chǎng)
（作(zuò)者：陳繼豪 先生(shēng) 文章(zhāng)爲個人(rén)觀點不代表公司意見(jiàn)，不構成投資建議(yì)）
今天，我們看(kàn)到茅台創出500元曆史新高，市值突破6280億，不僅是滬深兩市最貴的股票，同時也成爲世界上市值最高的烈性酒類股票。
自(zì)2015年(nián)股災結束以來(lái)，貴州茅台股價上漲了兩倍有餘。
價格上漲的勢頭并沒有因爲茅台股價的上升而放(fàng)緩。從(cóng)年(nián)初至今，貴州茅台累計(jì)上漲幅度近50%。
自(zì)2015年(nián)股災以來(lái)，上證指數一直沒能恢複到股災巅峰時期的高位，較當時相(xiàng)比仍跌去(qù)了37.5%。
但(dàn)作(zuò)爲A股第一高價股的茅台，卻并沒有因爲股災而止步不前。與股災最巅峰的價格相(xiàng)比，茅台股價已上漲了73%。
一路(lù)伴随着茅台走過風(fēng)風(fēng)雨(yǔ)雨(yǔ)，曆經各種磨難，走到今天有了階段性勝利。
過去(qù)的10年(nián)茅台經曆了至少5次大(dà)的危機(jī)，2008年(nián)世界金融危機(jī)，股市暴跌到1661點，茅台跌到80多元，接着就(jiù)是山(shān)西假酒案，塑化劑事(shì)件(jiàn)，2013年(nián)八項規定，以及2015年(nián)股災。
作(zuò)爲堅定地價值投資者和茅台的堅定持有者，中間的痛苦和煎熬隻有長期持有的人(rén)才能體(tǐ)會到。今天，我們看(kàn)到了茅台在成長的道路(lù)上邁上了500元的山(shān)峰，她的輝煌，叫所有投資者仰慕，但(dàn)我們卻難言歡樂。
回顧近半年(nián)來(lái)茅台的表現，可(kě)以說(shuō)是價值投資的勝利。但(dàn)卻是孤獨者的勝利，這也就(jiù)是我難言歡樂的原因。
我在4個月之前的4月17号在阿爾法工(gōng)場茅台研究會做了一場茅台專題報告會。
當時茅台隻有396元，我在報告中用大(dà)量詳實的數據和理(lǐ)性客觀的分(fēn)析，指出茅台未來(lái)10年(nián)将成長到你(nǐ)無法想象的高度，股價将到3000元。
很多人(rén)提出質疑，認爲這是不可(kě)能的，400元都(dōu)嚴重高估了，3000元？簡直信口開河。而敢于在400元買進的人(rén)鳳毛麟角。至少我周圍的人(rén)很少很少。
對于我提出的今年(nián)見(jiàn)到500元的價格更多人(rén)質疑了，認爲這是非理(lǐ)性的。PE超過30倍就(jiù)是泡沫，成長性無法支撐現在的價格。
面對質疑，我發表了不下10篇有關茅台的分(fēn)析文章(zhāng)，詳細分(fēn)析茅台的現狀和未來(lái)的發展前景。爲了更加堅定我的理(lǐ)論，我親自(zì)到茅台鎮參加茅台股東大(dà)會。
我知道，我一定是笑(xiào)到最後的那個人(rén)。
因爲去(qù)了茅台才更清晰的看(kàn)到茅台是偉大(dà)的企業，是赤水河畔上的明珠，茅台酒是液體(tǐ)黃(huáng)金。更堅定了我看(kàn)好茅台的決心。
我看(kàn)好茅台的底氣也來(lái)源于科(kē)學理(lǐ)性的測算，2018年(nián)茅台産能相(xiàng)比2017年(nián)有15%的增長。但(dàn)依然滿足不了市場需求。
但(dàn)是2019年(nián)茅台是産能下降20%的，市場供需矛盾将進一步加大(dà)。2020年(nián)才恢複到2018年(nián)的規模。就(jiù)是說(shuō)供給在2020年(nián)前産能增長并不大(dà)。
茅台酒的銷量将達到4萬噸，而今年(nián)才2.68萬噸。2020年(nián)公司的收入将會達800億元，考慮到淨利潤率超過50%，則淨利潤爲400億。
如(rú)果考慮系列酒的增加，收入超過100億元，盡管淨利率水平遠(yuǎn)低于飛天茅台，但(dàn)仍有望實現30億左右的淨利潤，在股份不變的情況下，每股收益34元。
按照(zhào)25倍PE茅台股價将到855元，如(rú)果茅台在2018年(nián)和2019年(nián)連續提價，出廠(chǎng)價預測到1150元計(jì)算，則到2020年(nián)每股收益可(kě)能突破50元。按最保守的20倍PE，股價将突破1000元。
而2020年(nián)以後産能恢複常态，保持年(nián)均增長15%以上，而提價預期依然存在。
複利的威力将在2020年(nián)以後加速體(tǐ)現，2027年(nián)茅台每股收益有望達到100元以上，每股淨資産達到400元以上。股價達到3000元。
我一直認爲，經濟的快(kuài)速發展帶動消費升級的快(kuài)速轉化，直接引導了商務活動的活躍程度，這将長期利好茅台酒的需求。
在品牌效應、産能限制和長保質期的諸多因素影(yǐng)響下，高端白(bái)酒不僅僅具有消費品屬性，同時兼有金融屬性，收藏屬性，我一直認爲，高端白(bái)酒的價格在一定程度上是一種“貨币現象”。
茅台酒近期出現市場斷供情況恰恰說(shuō)明茅台的特殊屬性在發生(shēng)作(zuò)用，更多的人(rén)參與到搶購(gòu)茅台的隊伍中，雖然這裡(lǐ)面有很多民(mín)間遊資在炒作(zuò)，在囤積，可(kě)真正的消費需求也在爆發式增長。
就(jiù)象現在火(huǒ)的一塌糊塗的“戰狼2”一樣，誰也沒想到他(tā)的票房(fáng)會突破40億！
這就(jiù)是稀缺性，獨特性，精神滿足性，情感發洩性集中融合的體(tǐ)現，通過口碑媒體(tǐ)傳播，迅速形成粉絲群，助推影(yǐng)片票房(fáng)暴漲。
茅台也是這樣的走勢。越缺貨，越說(shuō)明産品緊俏，越得(de)到大(dà)家的認可(kě)，越勾起消費者購(gòu)買欲望，也就(jiù)推升了市場價格。
最高到1800以上，甚至有的到2000元一瓶，這和819元出廠(chǎng)價形成巨大(dà)的中間利益鏈，也給出廠(chǎng)價提升有了更充分(fēn)的理(lǐ)由。
茅台目前的現狀就(jiù)是全國(guó)性斷貨。雖然茅台嚴加限價1299，并加大(dà)供給，但(dàn)從(cóng)直營店(diàn)，專賣店(diàn)和經銷商零售店(diàn)反饋的信息看(kàn)，基本上每天的放(fàng)貨均是秒殺。
因此，高端白(bái)酒的景氣周期似乎剛剛開始。
前不久，中金對茅台再發研報，客觀理(lǐ)性的分(fēn)析，把茅台未來(lái)幾年(nián)的帳算的很清楚。
同時，也修正了原來(lái)對茅台做的目标價，從(cóng)615元調高至692元。這還(hái)隻是未來(lái)12個月的目标價。去(qù)年(nián)中金研報對于茅台給出的480元目标價提前半年(nián)就(jiù)實現了，這次的692元目标價能不能提前實現，我們拭目以待。
茅台是最安全的投資佳品，甚至是非賣品。
對于理(lǐ)性的投資者，做投資決策時一定要有眼光(guāng)，要有格局，要看(kàn)的遠(yuǎn)。我認爲人(rén)生(shēng)有三重境界，你(nǐ)做到了，你(nǐ)就(jiù)是大(dà)赢家。
第一層是看(kàn)遠(yuǎn)，懷有宏大(dà)的人(rén)生(shēng)奮鬥目标，不爲眼前小利斤斤計(jì)較，不爲眼前小事(shì)而牽絆了心情；
第二層是看(kàn)透，現象是紛繁複雜的，透過現象看(kàn)到本質，這是一種能力，也是一種獨特的眼光(guāng)；
第三層是看(kàn)淡，将功名利祿置身(shēn)度外，将世間的紛繁複雜看(kàn)淡，從(cóng)容淡定，無爲而爲。
持有茅台就(jiù)是要追求這樣的境界方能在茅台不斷波動和股價翻越一座座高峰時泰然處之，成爲長久的大(dà)赢家。
500元的茅台高嗎(ma)？再過幾年(nián)看(kàn)看(kàn)，她依然在山(shān)腳下。看(kàn)好茅台就(jiù)伴随着偉大(dà)企業一起成長吧(ba)。想想未來(lái)10年(nián)，茅台還(hái)有更多的山(shān)峰要攀登。