今天我們看(kàn)到茅台突破700元，再創曆史新高，市值逼近9000億，不僅是滬深兩市最貴的股票，同時也成爲世界上市值最高的烈性酒類股票。自(zì)2015年(nián)股災結束以來(lái)，貴州茅台股價上漲了兩倍有餘。尤其今年(nián)，全年(nián)呈現單邊上漲，中間鮮有大(dà)幅回調，很明顯的逼空走勢。今年(nián)做茅台的，不管是現貨酒還(hái)是股票都(dōu)賺得(de)盆滿缽滿。價值投資的理(lǐ)念終于在茅台身(shēn)上驗明是正确的。茅粉狂歡的同時也引來(lái)不同的看(kàn)空言論，甚至做多的陣營也出現分(fēn)歧。茅台的傳統估值标準到底還(hái)有沒有用？我們應該如(rú)何看(kàn)待茅台現象？在此，我分(fēn)享一點個人(rén)觀點。

自(zì)2015年(nián)股災以來(lái)，上證指數一直沒能恢複到2015年(nián)6月牛市時期的高位，較當時相(xiàng)比仍跌去(qù)了37.5%。但(dàn)作(zuò)爲A股第一高價股的茅台卻并沒有因爲股災而止步不前，與2015年(nián)5月26日(rì)246元的當年(nián)股價高點相(xiàng)比，茅台股價已上漲了一倍多。

我們回顧過去(qù)的10年(nián)茅台經曆了至少5次大(dà)的危機(jī)，2008年(nián)世界金融危機(jī)，股市暴跌到1661點——茅台跌到80多元，接着就(jiù)是山(shān)西假酒案、塑化劑事(shì)件(jiàn)、2013年(nián)八項規定，以及2015年(nián)股災。作(zuò)爲堅定的價值投資者和茅台的堅定持有者，中間的痛苦和煎熬隻有長期持有的人(rén)才能體(tǐ)會到。今天，我們看(kàn)到了茅台在成長的道路(lù)上邁上了700元的山(shān)峰，她的輝煌，令所有投資者傾慕不已。

回顧近一年(nián)來(lái)茅台的表現，可(kě)以說(shuō)是價值投資的勝利。

我在4個月之前——當時茅台隻有396元，我發表研報，報告中用大(dà)量詳實的數據和理(lǐ)性客觀的分(fēn)析，指出茅台未來(lái)10年(nián)将成長到你(nǐ)無法想象的高度，股價将到3000元。很多人(rén)提出質疑，認爲這是不可(kě)能的，400元都(dōu)嚴重高估了，3000元？簡直信口開河。而敢于在400元買進的人(rén)鳳毛麟角。至少我周圍的人(rén)很少很少。對于我提出的今年(nián)見(jiàn)到500元的價格更多人(rén)質疑了，認爲這是非理(lǐ)性的。PE超過30倍就(jiù)是泡沫，成長性無法支撐現在的價格。面對質疑，我發表了不下10篇有關茅台的分(fēn)析文章(zhāng)，詳細分(fēn)析茅台的現狀和未來(lái)的發展前景。爲了更加堅定我的理(lǐ)論，我親自(zì)到茅台鎮參加茅台股東大(dà)會。我知道，我一定是笑(xiào)到最後的那個人(rén)。因爲去(qù)了茅台才更清晰地看(kàn)到茅台是偉大(dà)的企業，是赤水河畔上的明珠，茅台酒是液體(tǐ)黃(huáng)金，更堅定了我看(kàn)好茅台的決心。而讓我意外的是茅台股票連破500元、600元和700元大(dà)關，根本不回頭的向上猛攻，讓我感到原來(lái)的判斷保守了，至少我原來(lái)判斷2019年(nián)能到700元的願望提前近兩年(nián)實現了。這叫我重新梳理(lǐ)原來(lái)的邏輯，去(qù)從(cóng)客觀的角度判斷茅台的未來(lái)。

我看(kàn)好茅台的底氣也來(lái)源于科(kē)學理(lǐ)性的測算，2018年(nián)茅台産能相(xiàng)比2017年(nián)隻有不到7%的增長。而從(cóng)今年(nián)市場對茅台的需求看(kàn)明年(nián)，茅台酒依然滿足不了市場需求。但(dàn)是到2019年(nián)茅台産能要下降20%，市場供需矛盾将進一步加大(dà)，2020年(nián)才恢複到2018年(nián)的規模，就(jiù)是說(shuō)茅台供給在2020年(nián)前增長并不大(dà)。茅台酒的銷量也就(jiù)4萬噸，而今年(nián)才2.68萬噸。這樣算，按現有出廠(chǎng)價算，就(jiù)是說(shuō)2020年(nián)公司的收入将會達800億元，考慮到淨利潤率超過50%，則淨利潤爲400億元。如(rú)果考慮系列酒的增加，即系列酒收入超過100億元，盡管淨利率水平遠(yuǎn)低于飛天茅台，但(dàn)仍有望實現30億元左右的淨利潤，在股份不變的情況下，每股收益34元。按照(zhào)25倍PE茅台股價将到855元，如(rú)果茅台在2018年(nián)和2019年(nián)連續提價，出廠(chǎng)價預測到1150元計(jì)算，則到2020年(nián)每股收益可(kě)能突破50元。按最保守的20倍PE，股價将突破1000元。而2020年(nián)以後産能恢複常态，保持年(nián)均增長15%以上，而提價預期依然存在，複利的威力将在2020年(nián)以後加速體(tǐ)現，2027年(nián)茅台每股收益有望達到120元到150元以上，每股淨資産達到400元到500元以上。股價保守算達到3000元到4500元。

我一直認爲，經濟的快(kuài)速發展帶動消費升級的快(kuài)速轉化，直接引導了商務活動的活躍程度，這将長期利好茅台酒的需求。在品牌效應、産能限制和長保質期的諸多因素影(yǐng)響下，高端白(bái)酒不僅僅具有消費品屬性，同時兼有金融屬性、收藏屬性。我一直認爲，高端白(bái)酒的價格在一定程度上是一種“貨币現象”。茅台酒近期出現市場斷供情況恰恰說(shuō)明茅台的特殊屬性在發生(shēng)作(zuò)用，更多的人(rén)參與到搶購(gòu)茅台的隊伍中，雖然這裡(lǐ)面有很多民(mín)間遊資在炒作(zuò)、在囤積，可(kě)真正的消費需求也在爆發式增長。這就(jiù)是稀缺性、獨特性、精神滿足性、情感發洩性集中融合的體(tǐ)現，越缺貨，越說(shuō)明産品緊俏，越得(de)到大(dà)家的認可(kě)，越勾起消費者購(gòu)買欲望，也就(jiù)推升了市場價格，目前有零售商已經報價最高到1800元以上，甚至有的到2000元一瓶。這和819元出廠(chǎng)價形成巨大(dà)的中間利益鏈，也給出廠(chǎng)價提升有了更充分(fēn)的理(lǐ)由。

茅台目前的現狀就(jiù)是全國(guó)性斷貨。雖然茅台嚴加限價1299元，并加大(dà)供給，但(dàn)從(cóng)雙十一的購(gòu)物狂歡節銷售看(kàn)依然是秒殺，而直營店(diàn)、專賣店(diàn)和經銷商零售店(diàn)反饋的信息看(kàn)，基本上處于無貨可(kě)賣的尴尬處境。因此我判斷，高端白(bái)酒的景氣周期似乎剛剛開始。

就(jiù)在剛剛，高盛對茅台再給予881元的新估值，表明外資對于茅台的研究超越了我們國(guó)内的機(jī)構，外資的眼光(guāng)更長遠(yuǎn)。這倒反襯托出我們國(guó)内的研究機(jī)構太保守了。大(dà)摩明年(nián)6月将進入，而茅台作(zuò)爲成分(fēn)股中權重最大(dà)的标的，搶籌碼的行動已然開始了，我們如(rú)果還(hái)在糾結于估值高低的話(huà)可(kě)能就(jiù)錯過了曆史性的建倉機(jī)會。

對于理(lǐ)性的投資者，做投資決策時一定要有眼光(guāng)，要有格局，要看(kàn)的遠(yuǎn)。現在投資茅台其實是一場思想上的革命，用傳統的陳舊的理(lǐ)念去(qù)看(kàn)現在的市場無疑是看(kàn)着後視鏡開車。700元的茅台高嗎(ma)？再過幾年(nián)看(kàn)看(kàn)，她依然在山(shān)腳下。看(kàn)好茅台就(jiù)伴随着偉大(dà)企業一起成長吧(ba)。想想未來(lái)10年(nián)，茅台還(hái)有更多的山(shān)峰要攀登，茅台股價沒有天花闆。

看(kàn)多茅台的微博大(dà)V：

@但(dàn)斌（深圳東方港灣投資管理(lǐ)公司董事(shì)長）：2013年(nián)上甘嶺，茅台最艱難時刻的信息，酸甜苦辣，百味雜沉……投資人(rén)生(shēng)一路(lù)走來(lái)，不容易！

@翟秋明（知名财經博主）：從(cóng)200多到今天700元，我的心理(lǐ)價位還(hái)是800元以上，不變，就(jiù)是要立一個标杆，這是價值導向！

@茅台600元不算高：“茅台700元！必然的結果！”

@張海_永無止境的交易（北京華智彙金資産管理有限責任公司總經理(lǐ) 張海）：“在各種質疑聲中，茅台再創曆史新高。不怕有争議(yì)，不怕有人(rén)看(kàn)空，就(jiù)怕沒争議(yì)都(dōu)看(kàn)多。”“不怕有質疑，不怕有争議(yì)。看(kàn)好中國(guó)未來(lái)，堅定做多中國(guó)。”