大(dà)盤在11月23日(rì)，以績優藍籌的下跌帶動下狂跌80點，宣告3450點很可(kě)能是年(nián)内的高點了，這讓不少投資人(rén)想起2015年(nián)6月15日(rì)開始的暴跌行情。但(dàn)筆者認爲，現在和當時比最大(dà)的區别是，當時沒有國(guó)家隊護盤，大(dà)盤是自(zì)己跌的。國(guó)家隊是7月8日(rì)才進場的。而現在的大(dà)盤，扣除上證50，僅看(kàn)中小創的表現，指數已經顯露疲态，很多個股跌幅巨大(dà)，用股災5.0來(lái)形容一點不爲過。截止12月5日(rì)，雖然上證指數勉強守在3300點外，創業闆指數已經創出近幾個月新低，如(rú)果不是國(guó)家隊護盤大(dà)藍籌，市場真的進入殺跌周期。
這輪行情結束了嗎(ma)？
回顧這輪由漂亮50帶動的攀升行情，并沒有持續多久，從(cóng)一開始就(jiù)形成了二八分(fēn)化，到後面更演繹爲一九分(fēn)化。市場有限的資金都(dōu)集中到漂亮50爲首的績優藍籌裡(lǐ)面。很多人(rén)在一片短(duǎn)時間的亢奮之後又在一些唱空思維影(yǐng)響下陷入恐慌，接着是一地雞毛。
我們的市場究竟發生(shēng)了什麽？爲什麽漲就(jiù)那麽難？雖然一度站(zhàn)上3450點，但(dàn)給人(rén)的感覺明顯底氣不足。場内存量資金博弈的特征明顯。成交量始終無法放(fàng)大(dà)。就(jiù)如(rú)同叫一個吃(chī)的半飽的漢子挺舉超過自(zì)身(shēn)體(tǐ)重的杠鈴，還(hái)要一直堅持，而場外是一大(dà)群看(kàn)熱(rè)鬧的，誰也不上來(lái)幫一把，這樣的舉杠鈴行情能走多遠(yuǎn)？
和私募界同行交流，談起現在的大(dà)盤，大(dà)家普遍的感覺是你(nǐ)買到像平安，茅台這樣的股票你(nǐ)就(jiù)算撈到了，而你(nǐ)要重倉中小創，那就(jiù)倒黴了。有位滿倉現金的仁兄道出了他(tā)的心聲，“3000點我錯過了，3300點，我現在進去(qù)了買什麽？該漲的都(dōu)漲的很高了，實在不該漲的，你(nǐ)也不敢碰了。向上看(kàn)多少？3500還(hái)是4000？”
上證50基本都(dōu)是國(guó)家隊控盤，我們該如(rú)何玩呢(ne)？同時，大(dà)資金這個位置進去(qù)肯定不是好的時機(jī)，因爲要考慮安全邊際和估值，所以筆者認爲按兵(bīng)不動是最好的保護自(zì)己的策略。現在場内存量資金在博弈，他(tā)玩不下去(qù)了，自(zì)然就(jiù)下來(lái)了，到那個時候再去(qù)撿估值便宜的标的。
現在的投資者對于行情的演變各自(zì)站(zhàn)在不同的立場上，觀點自(zì)然差異很大(dà)。場内堅決看(kàn)多做多的也大(dà)有人(rén)在。回顧一年(nián)來(lái)上證50的走勢，明顯看(kàn)出聰明的資金已經完成了一輪牛市才能完成的暴漲行情。這讓很多人(rén)轉變了對市場格局的看(kàn)法，漸漸接受并參與到價值投資的主線上來(lái)。
以貴州茅台，中國(guó)平安，招商銀行等爲代表的大(dà)盤藍籌股今年(nián)以來(lái)确實演繹了價值投資應有的飙升行情。也讓價值投資的理(lǐ)念深入人(rén)心。然而在估值與泡沫之間似乎永遠(yuǎn)有着很強的争議(yì)，似乎人(rén)們渴望漲，但(dàn)又容不得(de)有泡沫。不管是不是真的泡沫，統統視爲高風(fēng)險産生(shēng)的溫床。由于今年(nián)以來(lái)長時間的在3000點到3450點區間震蕩，大(dà)家似乎習慣了這種整理(lǐ)模式，對于近一年(nián)來(lái)漂亮50的上漲，很多人(rén)沒有跟上節奏，踩上點。而投資風(fēng)格的轉換又明白(bái)無誤的告訴你(nǐ)，抓大(dà)棄小已經是個趨勢了，而且是未來(lái)的主流趨勢。
其實，從(cóng)政策角度看(kàn)，管理(lǐ)層一直很呵護這個市場，希望市場走慢(màn)牛，這是很好的政策指引。但(dàn)是有的時候矯枉過正的另一面是對市場的另一層傷害，中小投資者對股市的未來(lái)更加難以把握，行情總是起不來(lái)。
我們需要共同反思的問(wèn)題
在大(dà)盤暴跌後，我查看(kàn)了網上的一些評論，其中我的好友，微博名：“羊總之花菜炒蟹”是這樣評論績優藍籌和茅台的：“以茅台爲代表的中國(guó)最優秀藍籌股理(lǐ)應享受一定溢價與高估。中國(guó)股市成立二十年(nián)來(lái)，垃圾題材滿天飛，沒有真實持續穩定業績支撐的股票市值、估值被炒到‘豬飛上天’成爲常态，這種歪風(fēng)邪氣是造成股市‘牛短(duǎn)熊長’的主因之一；經曆無數災難，好不容易自(zì)劉主席開始，一系列撥亂反正正本清源的措施的實施讓股市重回正途，投資有真實穩定業績增長的好公司的價值投資理(lǐ)念雖還(hái)脆弱但(dàn)已漸得(de)人(rén)心。但(dàn)突如(rú)其來(lái)連續四天的殺跌讓剛有起色的大(dà)好局面損失過半，令無數投資者财富蒙受損失信心遭受重挫，短(duǎn)短(duǎn)不到一周仿若‘股災重演’令人(rén)痛心！這樣的場面與中國(guó)經濟蓬勃發展國(guó)力日(rì)漸增強的實際完全相(xiàng)悖，與世界股市大(dà)牛特牛的情勢相(xiàng)比完全不該！也許，我們都(dōu)應該好好思考這樣的問(wèn)題：包容甚至支持以茅台爲代表的中國(guó)最優秀藍籌股享受一定估值溢價，就(jiù)是對倡導價值投資理(lǐ)念的支持與鼓勵？就(jiù)是對炒作(zuò)垃圾題材邪氣的糾正與打擊？反之，就(jiù)是對炒作(zuò)垃圾題材邪氣的支持與鼓勵？就(jiù)是對倡導價值投資理(lǐ)念的糾正與打擊？更何況，茅台目前隻不過30倍左右的估值、前瞻2018年(nián)才24倍左右，這樣的估值有否溢價、是否高估，本就(jiù)更加值得(de)商榷，是不是。”
今年(nián)大(dà)會的勝利召開，監管層已發出“全力确保資本市場平穩運行”要求，“穩中求進”是主基調，藍籌擔綱的行情在市場中起到了定海神針的穩定作(zuò)用。我們看(kàn)到，我國(guó)經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段，從(cóng)資本角度看(kàn)應該關注其中具有長期發展趨勢的領域，目前A股站(zhàn)在新的曆史起點上，由“漂亮50”所引領的藍籌行情，正持續深入，我認爲，這是一輪時間跨度大(dà)、覆蓋面廣的系統性上漲，而交易策略，就(jiù)是要繼續堅持龍頭股策略，充分(fēn)享受藍籌股的估值溢價行情。
我們注意到當前市場内部的強弱結構正在形成劇(jù)烈對立，分(fēn)化很嚴重，一邊是藍籌白(bái)馬股重心上移并屢創新高，另一邊是中小創、題材股，概念股持續調整；這種劇(jù)烈的結構性沖突，決定了中短(duǎn)期内大(dà)盤指數難以有效突破的基本原因，區域震蕩（3100點-3500點）的基本特征很明顯，當績優藍籌白(bái)馬股的炒作(zuò)一降溫，指數的虛高部分(fēn)就(jiù)會快(kuài)速被抹平。不過，目前看(kàn)大(dà)盤整體(tǐ)重心會維持緩慢(màn)上移，雖然這段時間藍籌股由于漲幅過大(dà)，短(duǎn)線回落，但(dàn)仍然在上升通道運行，隻是上漲斜率變緩，但(dàn)其核心動力是白(bái)馬藍籌股估值重心上移。
我們認爲，後市白(bái)馬藍籌股行情有望轉入第二階段，即藍籌股估值從(cóng)價值回歸到估值溢價行情。目前，支撐估值溢價的外部因素持續強化，MSCI将于2018年(nián)6月正式進入A股，國(guó)際化提速、長線機(jī)構投資者入市，都(dōu)對未來(lái)A股市場構成極大(dà)利好。精選A股“漂亮50”，直接分(fēn)享其估值溢價，也可(kě)以選擇A股“漂亮50”類股票型基金。總體(tǐ)上講，純題材、高估值個股，依然有巨大(dà)的調整壓力，而A股“漂亮50”白(bái)馬藍籌或新藍籌已開始步入估值溢價期。鼓勵現金分(fēn)紅(hóng)、國(guó)企改革。混合所有制改革，供給側改革等等，都(dōu)将推動資本市場向前發展。随着越來(lái)越多資金向A股最優秀品種（類似當年(nián)美股的“漂亮50”）聚集，其流通籌碼也會不斷被鎖定，估值也會從(cóng)常态逐步轉向溢價。
大(dà)盤的調整有其内在的因素，外力也好，内生(shēng)也罷，對于理(lǐ)性成熟的投資者來(lái)說(shuō)，影(yǐng)響不大(dà)，我們買的是企業，買優秀的企業拿着放(fàng)心，市場的波動從(cóng)長遠(yuǎn)看(kàn)對于優秀企業可(kě)以忽略掉。投資是一件(jiàn)化繁爲簡的事(shì)，在市場不确定性中去(qù)尋找确定性，回調正是給善于發現優秀公司的投資者很好的上車機(jī)會。要抓住這樣的機(jī)會，未來(lái)投資風(fēng)格不會輕易改變，政策的引導是慢(màn)牛，是價值投資，這個方向把握好了，就(jiù)不會犯大(dà)的錯誤，藍籌行情也會向縱深發展。投資者要做的就(jiù)是跟上主流趨勢，順勢而爲，方能獲得(de)收益。
（作(zuò)者：陳繼豪 先生(shēng) 文章(zhāng)爲個人(rén)觀點不代表公司意見(jiàn)，不構成投資建議(yì)）